在過去的一兩年間，日本股市可以說是全球資本市場表現最亮眼的市場之一。自2023年初以來，日經225指數從約26000點一路狂飆至最高突破40,000點，漲幅超過50%，冠絕全球主要指數，成爲部分投資者的狂歡盛宴！這樣的市場爆發力，也吸引到了很多全球投資者的目光。

日本股票市場波瀾壯闊的漲勢背後的深層次邏輯是什麼呢？第一，我們不得不提到投資界一呼百應的存在——沃倫·巴菲特。當股神不斷增持日本五大貿易商社的股票時，在一定程度上可以說是對日本企業穩健經營和未來盈利能力的強力背書，這無疑給日本股市注入了一劑強心針，提升了市場的整體信心與熱度，也帶動了部分外國投資者進入日本股市，這部分增量資金也成爲日本股市上漲的重要動力。

第二，日本上市公司本身盈利的提高，是日本股市上漲的重要基礎。根據中金報告，在2012年-2023年，日經指數成分股的每股盈餘年複合增長率接近10%，業績的增長是股價上漲的重要推動力。

第三，日本股市的上漲動力，還在於上市公司整體在大幅提高分紅派息。近年來，隨着東京交易所的改革推進，以及企業本身經營日益穩健，很多日本上市公司大幅提高了分紅率，分紅就像給市場發的現金紅包，是上市公司回饋股東的重要方式，也使得上市公司對投資者的吸引力大幅增長。

總結這段歷程，日本股市的大漲不僅爲尋求全球資產配置的投資者開闢了一片新的價值高地，也傳遞出一個明確的信息：密切關注行業巨頭的投資動態、深入理解企業財務狀況對股價表現的影響以及把握優質公司的分紅潛力，是每一個聰明的投資者做好全球資本配置的關鍵所在。

在當前日本股市輝煌的背後，也有一段段歷經高光與動盪的歷史歲月。接下來，讓我們一起穿越歷史長廊，探索日本股市各個時期的重大事件及其帶來的寶貴啓示。

一、日本股市的萌芽與曲折發展（1878年-1945年）

日本股市的起源，最早可追溯到明治維新時期，1878年，明治政府制定了《股票交易條例》，東京股票交易所和大阪股票交易所相繼成立，標誌着日本股票市場的正式誕生。初期，由於日本經濟的蓬勃發展，股市也迎來了第一次高速成長期。日經225指數在這一階段從低基數開始，以驚人的速度增長，到1920年代初已經翻了幾番。

到1929年，全球性的經濟大恐慌席捲而來，日本股市遭受重創。日經225指數在一年內暴跌近50%，許多投資者損失慘重。爲了挽救市場，日本政府於1934年出臺了《證券交易法》，加強了對市場的監管，並推出了一系列救市措施。這些措施在一定程度上穩定了市場，爲股市的復甦奠定了基礎。

二、二戰後至泡沫經濟時期：日本股市的復甦與繁榮（1945年-1990年）

二戰後，日本經濟迅速復甦，股市也迎來了新的生機。1949年，東京證券交易所重新開市，日經225指數從戰後的低基數開始逐步攀升。在政府的大力支持下，日本經濟迎來了“經濟奇蹟”時期，股市也隨之繁榮起來。但在此期間，日本股市也經歷了多輪牛熊轉換。

到1974 年石油危機後，日本經濟結束高增長階段，GDP 增速從 10%中樞下移至 4%左右。但日本產業結構迅速調整，經濟成功實現從資源密集型向節能型、技術密集型、高附加值型的轉型。工業從重工業、化工等產業升級至鋼鐵、汽車、電氣設備、家電、精密儀器等製造業，日本經濟也逐步由內需主導向出口主導切換，“日本製造”風靡全球。經濟成功轉型下，日本股市走出長達 16 年的牛市。

尤其是在1985年簽訂“廣場協議”後，日元大幅升值，推動了日本股市進入全盛時期。到1980年代末，日經225指數已經接近40000點大關。股市市值在GDP中的佔比，一度接近150%，泡沫極爲嚴重。

爲了抑制泡沫的進一步擴大，日本政府於1989年開始實施緊縮的貨幣政策，提高利率以抑制投機行爲，從 1989年 5 月開始連續五次上調貼現率，過於激進的加息政策帶來流動性緊縮危機，股市斷崖下滑。1990年代初，日經225指數在短短兩年內暴跌近60%，股市陷入了長達二十年的低迷期。

日本股市的這段歷史，也給投資者上了生動的一課：任何市場都有其內在規律，盲目追高往往伴隨着巨大風險，理性投資與風險控制纔是永不過時的真理。

三、泡沫經濟崩潰後：經濟與股市失去的二十年（1990年-2010年）

泡沫經濟崩潰後，股災引發了嚴重的經濟崩盤，企業大面積破產，日本經濟出現衰退，反過來加劇股市下跌。

日本經濟和股市進入了長達二十年的低迷期。爲了拯救市場，日本政府採取了一系列措施。1997年，政府推出了“東京振興計劃”，通過增加公共投資和減稅等措施刺激經濟增長。

同時，政府還加大了金融改革力度，重塑監管體系，建立了以金融廳爲核心、獨立的中央銀行和存款保險機構共同參與、地方金融局等受託監管的新的金融監管體制；徹底解決不良債權的問題。經歷短期陣痛之後，日本不良債權率 2001 年之後從 8%快速下降，2005 年後維持在 2%以下。同時，日本政府還修改禁止壟斷法，證券業自由化競爭取代了“四社寡佔體制”。

儘管日本政府採取了非常多的有力措施，然而，由於經濟結構調整的困難和國內外經濟環境的變化，日本股市仍然處於低迷狀態。日經225指數在2008年金融危機期間還一度創下不足7000點的新低。

在整體低迷的市場環境下，作爲理性的投資者，需要把風險管理視爲重中之重，同時修煉內功，學會發現價值窪地，關注行業變革中的結構性機會，耐心等待並抓住反轉時刻的到來。

四、21世紀初至今：股市的復甦與政府的政策支持（2010年至今）

在2008年的至暗時刻後，日本股市連續幾年保持震盪，日經225指數也徘徊在10000點附近。到2012年底，安倍政府二次執政後，推出了包含大膽的貨幣寬鬆政策、靈活的財政政策、吸引民間投資爲目的的經濟增長戰略“三支箭”政策。日本經濟重回增長軌道，名義 GDP 增速連續 7 年爲正。

與此同時，日本央行通過購買股票穩定股價。日本央行自 2010 年 10 月開始購買 ETF，根據中金測算，截至2024年2月1日，日本央行目前持有的ETF市場價值約70萬億日元，佔到日本股市總市值7.4%，可以說是過去十年日股最大的買家。

此外，日本政府還在大力推動政府養老基金入市，根據日本政府養老投資基金（GPIF）官網數據，截至2023年3季度末，其日本國內股市總資產高達55.8萬億日元，與日本央行持有的ETF市值不相上下，長線且規模龐大的養老金成爲股市重要的維穩器。

在政府政策推動以及真金白銀的買入刺激下，疊加日本企業本身盈利的增長，2012年至今，日本股市整體迎來超過10年的慢牛走勢，日經225指數期間累計漲幅接近4倍，甚至超過同期美國標普500指數約3倍的漲幅。

2024年2月22日，日經225指數上漲2.19%，收盤點位爲39098點，超越1989年創下的最高點，也標誌着日本股市正式走出了失落二十年的陰影，新階段也正式開啓。

日本股市過去十年的走勢，可以說是經典的趨勢投資的教材。面對像日本股市這樣的長期上升趨勢，順應市場趨勢，而非去試圖預判頂部和底部。適時跟進並保持耐心往往能收穫更好的回報。當然，投資者必須重視風險管理，採用合理的資產配置策略，避免過度集中風險。

回顧日本股市一個多世紀的歷史，從二戰後的浴火重生，到泡沫時期的輝煌巔峯，再到“失落二十年”的深度調整，直至新世紀以來的穩健復興，每一段篇章都生動揭示了資本市場與宏觀經濟政策、企業經營狀況以及全球金融環境變化之間的緊密聯繫。

通過對日本股市歷史的回顧與反思，我們深刻認識到理性分析、靈活應對市場變化以及堅持長期價值投資的重要性。無論是過去的輝煌還是低谷，都能爲投資者提供寶貴的借鑑與啓示，幫助我們在全球資本市場的做好資產配置，實現資產的穩健增長。