兩年上漲1.6倍！吉寶業績怎麼看？

要說近幾年新加坡的明星股，吉寶$吉寶有限公司(BN4.SG)$（Keppel）一定是其中之一。 2022年-2023年，吉寶分別上漲59%、65%，累計上漲162%，也成為STI指數表現最好的股票之一。

對於吉寶大漲背後的推動力，我們可以試著從吉寶的業績中來發掘一些原因。公司每一次發布業績，或許也意味著一次不錯的交易或投資機會。而在此之前，投資人需要弄清楚如何看懂它的業績。

那麼吉寶的業績怎麼看呢？主要關註三個面向：輕資產策略、營收和利潤、分紅和回購。

1、輕資產策略

吉寶作為一家投資控股公司，旗下有許多業務板塊，包括資產管理及營運、能源與環境服務、城市發展以及連通業務。在2020年，吉寶管理層公佈了轉型計劃，計劃透過賣掉盈利能力弱的資產，並多使用外部資產的方式，來精簡業務並推動輕資產模式的轉型。

從具體的舉措來看，最近兩三年，吉寶累計實現了數十億新元的資產變現目標，其中核心動作是出售了吉寶的造船業務，也就是吉寶岸外與海事，確認了33億新元的處分收益。

從轉型效果來看，輕資產轉型的好處主要有3個。

第一是降低負債比率和經營風險。透過資產變現，吉寶的負債率水準和資產規模都得到優化。其中，反映整體償債能力的資產負債率出現小幅下降，從2020年的65.3%下降到了2023年的58.9%。同時，其總資產規模從2020年的321億新元下降到了2023年的268億新元，資產負債表瘦身明顯。後續我們可以繼續觀察吉寶負債比率和總資產的變化趨勢。

第二是提升股本回報率。股本回報率的計算，是用淨利/淨資產。透過出售盈利能力低的資產，有利於提高剩下的核心資產的收益率水平，而透過多利用外部資產的方式，也有利於提高自有資產的收益潛力。因此，吉寶的輕資產轉型的舉措在一定程度上推動了股本回報率的提升。從2020年-2023年，吉寶的股本回報率從-4.61%提升到了8.2%，提升非常明顯。

第三是有利於提升估價水準。一般來說，投資控股類的公司，由於業務比較駁雜，加上有些業務可能獲利能力較弱，市場給予的估值水準相對比較低。例如，近幾年吉寶的淨資產都在110億新元以上，但是市值長期低於100億新元，最低的時候甚至不到50億新元，存在比較大的折扣。

隨著吉寶啟動輕資產轉型並聚焦核心業務，該公司股價近兩年大幅上漲，總市值在2023年底超過120億新元，市淨率（總市值/淨資產）估值水平也提升到約1.1 ，估值提升非常明顯。

2、營收和利潤

在轉型期，除了資產結構發生變化外，吉寶的營收水準也會發生較大波動，例如，在出售某塊業務後，其營收也會跟著下降。因此，我們可以專注於核心業務的營收和利潤水準。

當吉寶將重心轉入吸收更多外部資本，資產管理業務也成為未來的業務重心。對於資產管理業務，一個非常重要的指標就是資產管理規模。截至2023年底，吉寶管理規模約550億新元，目標在2030年達到約2,000億新元的全球資產管理規模。吉寶會在季度更新或年報中揭露資產募集進展，我們可以定期關注其資金募集情況。

從資產管理部分營收來看，吉寶近年來增長較為穩健，從2020年的1.35億新元增長到了2023年的2.83億，後續我們可以繼續觀察這部分營收的增長。

而對於佔據營收主體的能源與環境業務，主要包括電力銷售和天然氣銷售等，以及連通類業務，主要包括電信運營等，這類業務增長空間可能不大，但是能夠提供相對穩定的現金流，我們可以關注其營收的穩定性。

對於吉寶的城市發展業務，吉寶未來會逐步弱化這方面，營收可能也會趨於下滑，或許不是關注的重點。

而從利潤來看，我們需要看經常性業務的淨利增長水準。因為一些房地產項目或其他一次性項目的利潤不可持續，關注經常性業務或許更有價值。在2023年，吉寶的經常業務利潤達到約7.7億新元，在總利潤中的佔比約為88%，同比2022年同期增長約54%。後續我們可以繼續關注吉寶經常性業務利潤在整體利潤中佔比能否進一步擴大，以及能否繼續保持不錯的增速。

3.分紅和回購

要看一家公司的業績如何，我們可以去看它的財務報表。而要看一家上市公司對股東是不是足夠重視，可以觀察它的分紅和回購的動作。

其中，分紅是最直接的回饋股東的方式，而回購則代表著公司對自身發展有信心，同時還能為市場注入額外的流動性，在一定程度上起到提振股價的作用，可以說一舉多得。

最近幾年，吉寶在分紅和回購上明顯在加強。我們看到，吉寶近三年的分紅金額在大幅增加，在2022年達到約6.4億，同時，吉寶在2022年還回購了約5億新元的股票，累計的股東回饋高達11.3億新元。在2023年，吉寶的分紅小幅下滑，但也接近6億新元。

此外，吉寶在2023年將吉寶岸外與海事出售給勝科海事的交易中，獲得的超40億新元的勝科海事的股票，全部作為特殊分紅分給了全體股東。同時，吉寶在2023年中報也宣布將公司持有的部分吉寶房地產信託單位，也作為特別分紅分給股東。

整體來看，吉寶過去幾年在回饋股東方面比較慷慨，後續我們可以繼續觀察公司在未來能否延續大手筆回饋股東的風格。

最後總結一下：

吉寶正在進行輕資產轉型，我們可以關注其後續轉型進展，以及由此帶來的對負債率、股本回報率以及估值水平的影響。

在營收方面，我們可以關注吉寶資產管理業務的增長以及能源與環境等業務的穩定性。在利潤方面我們可以關注經常性利潤的比例和增長。

在分紅和回購方面，我們可以關注公司在未來能否持續較大幅度進行回饋股東的動作。