20240606 美團首季業績亮麗，收入和盈利能力均有驚喜

$美團-W(03690.HK)$剛公佈了2024年首季業績，公司今年首季收入增長58%至人民幣733億元，表現勝於市場預期。本季度經調整EBITDA及經調整溢利淨額分別同比增長至81人民幣億元及75人民幣億元，兩者表現均遠勝市場預期。另外，核心本地商業收入及新業務的收入表現均勝市場預期，但更強勁的是盈利能力之表現，帶動公司於第一季度實現經營現金流入人民幣60億元，集團手上持有的現金及現金等價物和短期理財投資分別為人民幣508億元和人民幣878億元。

除了業績快報的大數外，在美團的業績上，我們主要去關注以下的幾點經營狀況去判斷公司的發展方向:

1.  核心業務的經營利潤率表現佳

公司核心本地商業分部收入同比增長27.4%至546億元人民幣，經營溢利同比增長2.7%至人民幣97億元，經營利潤率為17.8%。在以上的圖表可以見到，雖然利潤能力按年回落，但考慮到去年受惠疫後的強勁基數效應，這方面問題是不大。相反地，公司利潤率按季有大幅改善跡象，環比提升3.3個百分點至17.8%，反映公司控制成本的能力佳，公司未有因為市場一直憂慮的車手或其他的成本因素造成壓力，這方面會消除市場的不明朗因素情緒。

2. 即時配送訂單繼續維持高增長

外賣配送是美團的核心業務，相關的表現不能忽視。一直以來，市場擔心這業務在超高的基數效應下將會放慢，但首季即時配送交易筆數按年上升28%至54.6億元，繼續維持高增長勢頭，按季回落只是因為季節性因素。此增長速度是過去兩年以來第二高，這方面是受惠於美團的配送效率和領先市場地方，由於此業務的現金流非常強勁，對公司的財務狀況是可以造成很大的正面幫助。

3. 新業務虧損狀況大幅改善

2024年第一季度，新業務收入同比增長18.5%至187億元人民幣，經營虧損率則大幅收窄至14.8%，按年下降17.2個百分點，按季則回下降11.2個百分點。筆者認為這方面是本季業績最大的驚喜，新業務一直是市場擔心會拖累美團的相關利淡因素，特別去年虧損率是在收入同比增長放緩下才發生。不過，留意上述數據，新業務的於本季錄得同比和環比的改善，且虧損率有大幅收窄的情況，主要是受惠公司的營運策略，促進各業務之間的協同效應。

4. 公司整體現金流強勁

受益於公司今年首季的強勁業績，收入和盈利能力均遠勝市場預期，帶動公司的現金流有很強勁的表現。公司於今年首季持有的現金及現金等價物和短期理財投資分別為人民幣508億元和人民幣878億元。在龐大的現金流支持下，有助公司繼續進行回購等策略去回饋股東。

小總結

公司今年首季收入增長強勁，經調整淨利潤更遠勝市場預期，受益於控制成本的能力有驚喜，料股價於後市有望持續領漲 $恒生指數(800000.HK)$和 $恒生科技指數(800700.HK)$。業績重點方面，公司今年首季經營利潤率環比改善3.3個百分點至17.8%。最令人驚喜是新業務的表現，同比增長18.5%，增長勢頭環比改善；而最重要的是虧損率大幅收窄至14.8%，是兩年來最低的水平，整個新業務的表現令人鼓舞。公司核心業務的配送表現仍是維持高速增長，首季即時配送數目按年上升28%至54.6億單。最後，公司現金流水平強勁，首季期末現金及現金等價物提升至507.8億元人民幣。強勁的現金流加上回購股份的優勢，對股價有望成為正面作用。

策略方面，維持美團樂觀正面的看法，股價有望繼續維持於中期上升通道之間，是值得中長線持有的增長科技股。維持今年初的看法， $騰訊控股(00700.HK)$ $美團-W(03690.HK)$ $小米集團-W(01810.HK)$是科技股的三大首選。

（資源來源於wind和富途牛牛資訊；圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）

（富途證券首席分析師譚智樂：證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益）