Long Call 買入認購期權

牛友們好！當你瞭解了期權的基本知識之後，可能已經迫不及待地想要開始交易了。

那麼，有哪些策略可以選擇，又該如何選擇呢？讓我們從幾種最基本的策略開始吧。

期權可以分為兩種：認購期權（Call）和認沽期權（Put）。

而在交易方向上，投資者可以選擇買入開倉（Long）或賣出開倉（Short）。

所以，我們有了2×2=4種基本的期權策略：

注：開倉和平倉相對應，開倉是指建立一個新的交易持倉，平倉是指通過相反的交易來結束現有持倉。

簡單來說，這四種策略可以分為兩個陣營。

一個是看多/不看空陣營：包括買入認購期權（Long Call）和賣出認沽期權（Short Put）；

一個是看空/不看多陣營：包括買入認沽期權（Long Put）和賣出認購期權（Short Call）。

不過，如果我們詳細拆解，會發現每個策略各不相同。本节我們來講買入認購期權（Long Call）。

一、策略簡介

1）策略構成

如果你認為股票在未來一段時間內會上漲，可以選擇買入認購期權（Call）。

很多投資者會選擇買入看漲期權（Long Call）策略，通過相對小額的期權金錨定標的股票的變化趨勢。

當股票價格上漲時，Call的價格通常也會快速上漲，從而實現盈利。

2）盈虧分析

3）策略特點

盈利無限：當股價大幅上漲時，看漲期權投資者的收益也會隨之增加。由於標的股票價格的上漲空間無限，其對應的看漲期權的盈利潛力也是無限的。

虧損有限：如果在到期日標的股票價格未能達到看漲期權的行權價，看漲期權會失去全部價值，投資者最多只會損失最初支付的全部期權金。

買方策略：買入看漲期權策略需要在一開始支付期權金。

二、案例學習

我們首先來瞭解期權的定義。顧名思義，期指的是“期限”，權指的是“權利”。

期權則是指一種合約，賦予該持有人在特定時間以特定的價格來買入或賣出標的資產的權利。

認購期權合約（Call）與買入資產的權利有關，認沽期權合約（Put）則與賣出資產的權利有關。

我們通過一個例子來感受一下認購期權合約（Call）形成過程：

假設在2024年9月19日，有人過來和你談條件，允許你在2025年1月17日之前的任意一天或當天，可以用104美元/股的價格，買入100股英偉達股票。

前提是，你需要在現在向他支付23.5美元/股。假如你到時候不想買了，這23.5美元也不會退給你。

假設你覺得英偉達的後市會很好，到了2025年的那一天，股價可能達到130美元/股或以上。

你覺得這筆交易划算，於是向他支付了這筆款項。這樣，一個認購期權合約（Call）就誕生了。

期權買家（權利方）：

支付2350美元（23.5*100）購買了一項權利（即在2025年1月17日之前的任意一天或當天，可以以104美元的價格買入100股英偉達股票。）

你可以實施該權利，也可以放棄，但支付的2350美元不退。

期權賣家（義務方）：

收到你支付的2350美元，並需承擔相應義務（即在2025年1月17日之前的任意一天或當天，當你想用104美元的價格買入100股英偉達股票時，對方必須提供對應數量的股票給你，無法拒絕）

1）合約要素介紹

我們就以英偉達（NVDA）的這張認購期權為例，介紹期權合約的六大要素。

● 交易標的：期權對應的正股，即英偉達。

● 期權金：購買這個期權要支付的成本，即23.5美元。

● 方向：看漲（Call）

● 行權價：約定到期買入的價格，即104美元。

● 到期日：期權合約到期的日期，即2025年1月17日。到期日之後期權將不再有效，持有者將無法行使其權利。

● 合約乘數：通常每個美股期權對應100股正股，而港股期權沒有固定的對應關係，需要在交易時保持關注。

2）盈虧分析

假設你在2024年9月19日以收盤價購入了這個認購期權：

你的持倉成本為：23.5*100=2350美元。

1) 情況一：股價超過Call的行權價+期權金

假設在到期日英偉達的股價上漲至150美元：

你有權以104美元的行權價購買，同時為這個期權支付了每股23.5美元的期權金。

所以，你的每股利潤為150美元（正股股價）-104美元（期權行權價）-23.5美元（期權金）=22.5美元。

由於每個期權包含100股，你的總利潤將是22.5*100=2250美元。

2) 情況二：股價超過Call的行權價，但未超過行權價+期權金

假設在到期日英偉達的股價上漲至125美元：

你的每股利潤為125美元（正股股價）-104美元（期權行權價）-23.5美元（期權金）=-2.5美元。

由於每個期權包含100股，你的總虧損將是2.5*100=250美元。

需要注意的是情況一和情況二的收益推算為理論值，只有當把行權買入的股票最終出售時，你才能夠確認最終的回報。

3) 情況三：股價未能達到Call的行權價

假設在到期日英偉達的股價位于104美元以下：

在這種情況下，期權將無法被行權，你將損失全部的期權金23.5*100=2350美元。

三、操作指南

現在你已經瞭解了買入認購期權策略的基本知識，這一部分將帶大家看看如何在app上操作。

Step 1：【個股報價頁】>【期權鏈】>【單腿期權】> 選中具體【到期日】和【行權價】> 點擊【交易】

頁面默認展示最近一個到期日的全部期權，點擊【看漲】就可以看到所有的認購期權。

滑動日期一欄，可以點擊不同的日期以切換到期日。到期日旁邊的“w”（week）即為週期權，未標注的為月期權。在實際操作中，區別只在於結算時間，並不需要特別關注。

藍色部分為價內期權，白色部分則為價外期權，兩個區域中間的分界線則顯示正股的現價。

點擊對應的期權，在頁面下方會出現一個標籤，點擊向上的箭頭，可以看到損益分析圖表。這個工具將自動計算基於標的股票價格的潛在利潤，你還可以在圖示上左右滑動來查看不同的價格點將如何影響你的回報。它還顯示了盈利概率、盈虧平衡點等資訊。

如果你想進一步瞭解這個期權，還可以選擇按兩下進入具體的報價頁面。假設你已經確定了要買入的認購期權，可以點擊頁面左下方的【交易】進入下一步。

Step 2：進入【交易介面】> 設定【交易方向】、【交易價格】、【合約張數】和【訂單類型】> 點擊【買入】

期權的交易介面同正股類似，交易方向確認為買入。需要注意的是，期權的買賣價格通常會存在比較大的價差，可以根據交易情況選擇一個中間的價格掛單。

Step 3：購買成功的期權合約可以在【持倉】找到>可對該合約進行【交易】/【轉倉】/【行權】

四、實際應用

在投資實戰中，買入認購期權策略有哪些應用呢？

1）以小博大

當你買入一隻股票時，你需要全額支付股票的價格。但通過買入認購期權，你只需要支付對應的期權金，這通常只是股票價格的一小部分。這種杠杆效應可以用更少的投入來控制更多的資產，從而可能獲得更高的回報。

我們透過例子來感受一下：

假設TUTU是一家表現穩健的上市公司，目前的股價為每股50美元，你對其看好並預期股價將會上漲至65美元：

注：TUTU非真實股票，僅作案例演示使用。

如果你購買股票：假如你5000美元來購買100股。如果股價上漲至65美元，你的利潤將是：（65-50）*100=1500美元。投資回報率（ROI）：1500美元/5000美元=30%。

如果你買入認購期權：假如你購買了一張行權價為55美元的認購期權，到期日在三個月後。你為這個期權支付了每股2美元的期權金，總成本為2*100=200美元。

如果股價在到期日上漲至65美元，你的利潤將是（65-55-2）*100=800美元。投資回報率（ROI）：800美元/200美元=400%。這就是杠杆產生的效果。

當你買入股票時，最壞的情況是股價跌至零，你會損失全部投入。但如果使用買入認購期權策略，你最多只能損失支付的期權金。無論股價如何變動，你的最大損失不會超過你在期權上的初始投資。

看到這裡，你是否會覺得，既然買入認購期權風險可控同時又能充分放大收益，為什麼還要參與正股呢？需要特別注意的是，通過買入認購期權產生的回報有著更多的限制，正股股價必須在限定的時間內達到你的目標價。

假設TUTU股价在三個月內只是震盪或者下跌，在之後一段時間才達到目標價65美元。這時如果持有股票仍能享受到股價上漲帶來的收益，但是認購期權卻已經失去價值了。因此，最好在你對正股未來一段時間的上行有充分信心時再使用。

2）對沖上行風險

期權也是常用的對沖風險的工具。當你長期看空標的資產的走勢，但預計短期標的資產將小幅反彈時，可以買入認購期權進行對沖。

沽空是指以當前價格沽出借來的股票，然後在未來某個時間買入股票了結交易的過程。 如果你進入交易到交割股票之間的價格下跌，就可以從中獲利。

需要注意的是，由於股票價格的漲幅沒有限制，沽空的潛在損失是無限的，因此這種策略並不適合所有投資者。

如果你選擇賣空股票的同時，買入對應數量的平值認購期權，便可以實現用較小的成本（買入認購期權的花費），限制無限上漲的風險。這就相當於為自己的空頭持倉買了一份保險。

五、常見問題

A. 買入認購期權時，價格越便宜越好嗎？

期權與正股最顯著的不同是多了時間的維度。價格越便宜的期權通常被行權的概率也越低，也就是更有可能到期作廢。選擇合適的期權需要根據你的投資目標、風險承受能力和市場預期來綜合判斷。

期權金=內在價值+時間價值。期權的內在價值也稱履約價值，是指對於期權持有者，如果立即行使該期權合約所賦予的權利所能獲得的收益（不考慮付出的期權金）。簡單來說，就是正股股價-期權的行權價。

需要注意的是，對於認購期權而言，只有當行權價低於正股股價時，才會具備內在價值，這類期權也被稱為價內期權（In The Money，ITM）。行權價等於正股股價的認購期權被稱為平值期權（At The Money，ATM），行權價高於正股股價的認購期權被稱為價外期權（Out of the money, OTM），這兩類期權都不具有內在價值。價內期權比價外期權的價格也更高。

從上面的等式可以看到，對於平值和價外認購期權而言，期權的價值就等於時間價值。時間價值會隨著到期日的臨近不斷衰減，直到在到期日當天降至零。在其他條件不變的情況下，距離到期日越遠的期權價格越貴。對於期權買方而言，時間是你的敵人。如果正股股價不能在確定的時間內向你預期的方向變動，將會蒙受損失。

B. 正股上漲，認購期權價格一定會上漲嗎？

一般情況下，如果標的股票價格上漲，認購期權的價格漲幅可能會更大。但也有特殊的情況，這裡需要引入引伸波幅（Implied Volatility，IV）的概念。

引伸波幅用於衡量市場對未來波動性的預期。一般情況下，期權的引伸波幅越高，買入時付出的成本也越高。這是因為在預先確定的行權價的情況下，波動性加劇增加了正股觸達行權價的可能性，從而抬升了期權的價格。

在財報發佈和美聯儲會議等重大事件之前，波動性往往會上升；而在這些影響市場的事件結束之後，波動性通常會迅速回落，從而壓低期權價格。這也被稱為波動性崩潰（IV Crush）。在這種情況下，你有可能看到正股雖然在上漲，但你買入的認購期權漲幅卻不及預期，個別情況下甚至還會下跌。

當引伸波幅較低時，購買認購期權的成本更便宜，這意味著你可以用較低的初始投資來構建倉位。在同等情況下，正股價格不需要上漲太多，你的認購期權就可以盈利。另外，如果你在引伸波幅較低時購買期權，如果IV在隨後大幅上漲，即使股價保持不變，你的期權價值也可能上行。

另外需要注意的是，最好選擇成交量大、流動性好的標的進行交易，流動性低可能導致在期望的價格水準上無法賣出，從而影響盈利。

C. 既然時間價值最終會歸零，買入距離到期日越近的期權是不是越划算？

時間價值的衰減過程是非線性的：越向到期日靠近，期權的時間價值確實越少；但離到期日越近，時間價值損耗得也會越快。一般情況下，期權的時間價值在到期前30天內衰減得最為迅速。

期限較短的期權價格看起來更便宜，但因為時間比較短，需要正股價格進行迅速變動才能獲利。因此，你需要一個足夠的時間來使這筆交易達到你設定的價格。如果你選擇了一個過短的時間區間，時間值耗損可能會迅速侵蝕你的利潤。

D. 買入認購期權之後，有哪些交易選擇？

交易選擇可以概括為四種：主動平倉、主動行權、主動滾倉以及持有到期。

主動平倉：當認購期權的升幅達到你預期的收益，你可以考慮在此時賣出鎖定收益。另一方面，如果市場的走向與你之前的預期不相同，你也可能會考慮在適當的時機賣出止損。你的收益=（平倉時期權金-買入時期權金）*合約乘數*合約數量。

主動行權：只有在正股價格高於行權價的情況下，認購期權才能提前行權。這種做法在實際應用中較少，因為提前行權相當於主動放棄了期權的時間價值。

主動滾倉：這指的是對於同樣的正股標的，賣出當前的認購期權，並買入新的認購期權。這種交易通過對時間和價格的重新分配，希望達到管理風險或擴大盈利的目的。

例如，如果你持有三個月後到期的認購期權，但是中途發現促使公司股價上行的重大事件可能在六個月後才會發生，這時候便可以採用滾倉的方式選擇到期日更久的期權。反之，你如果判斷股價上行的催化劑可能在一個月內就會到來，也可以換成期限更短的認購期權。

持有到期：當期權處於價外時，期權將自動作廢，你將會損失全部的期權金。

當期權處於價內時，期權將被自動行權。

自動行權條件：

美股期權：到期日當天收盤，標的股票價格超出行權價$0.01及以上

港股期權：到期日當天收盤，標的股票價格超出行權價1.5%及以上

若帳戶有足額購買力行權，系統將自動執行行權操作，以行權價格買入對應數量的股票；若帳戶無足額購買力行權，用戶又未能自行平倉或補足保證金，系統將會強制平倉。所以使用者在交易時儘量多多關注資金狀態，避免因帳戶購買力不足而帶來不必要的損失。可以點擊【帳戶】-【風控狀態】，來查看帳戶的購買力情況。

如果買入的認購期權持有至到期日未能達到行權價，期權買方無需執行任何操作。系統會自動將期權作廢並發送通知，之後這個期權將不會顯示在你的持倉中，支付的期權金也將全部清零。