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將“豬食槽”理論應用到投資中

先來講一個有趣的“豬食槽”理論。

著名基金經理福斯特·佛萊斯（Foster Friess）在養豬的過程中發現：假如一個豬槽可以容納15隻豬，當一隻飢餓的豬（第16隻）強行進入豬槽時，另一頭豬會被推出，那麼被推出去的可能是一隻已經吃飽的、肥美而快樂的豬。

投資中也是同理，公司也可能變得“肥美而快樂”，然後減少為未來的增長進行的再投資。而市場上，可能永遠都有更“飢餓”的公司，會更急於成長。

所以佛萊斯的做法是，他會賣出這種“肥美而快樂”的公司，尋找更“飢餓”的公司買入。例如賣出有20-30%上漲空間的股票，轉而投資有60-70%上漲潛力的股票。然後每一次新的選股，都會取代舊的持股。這就體現了一種永不滿足、永續滾動、永遠尋找新機會的投資心態。

基於這種獨特的投資哲學，佛萊斯發展了他的“養豬場”——福斯特·弗萊斯聯合公司（Friess Associates Co.）和白蘭地基金Brandywine Fund。1997年出版的書籍《投資大師》中提到，該基金成立以來10年中的平均年化回報率是18.4%，期間它管理的資產從10萬美元增加到42億美元。這也促使佛萊斯被CNBC稱為“世紀最偉大的投資者”之一，也被《福布斯》雜誌評為這一代最成功的的基金經理之一。

如何找到“金豬”？

如果把更“飢餓”的公司形容成“金豬”，那麼佛萊斯是如何養成他的“金豬”的呢？

比起宏觀市場因素，佛萊斯更關注公司本身的實力和前景。佛萊斯鼓勵通過閑聊從供應商和競爭對手那裡獲得價值信息，這個理念和《找成長股先找行業！大師菲利普·費雪有2大工具》中費雪的理念不謀而合。

總結來看，有兩個重要維度，一是盈利，二是估值。這其實和《在中小企業中發掘成長股，這有2個精細化策略！》中詹姆士·卡里納（James L. Callinan）的精細化策略也有點不謀而合了。

關於盈利部分，拉長時間周期（比如3年），可以通過淨利润增長率、營收增長率去看盈利增長，通過營業利潤率、主營業務利潤占比去看整體盈利水平、利潤穩定性，以及看看是否有一些能帶來盈利驚喜（也就是盈利表現超出市場預期）的公司。

關於估值部分，佛萊斯看重市盈率指標。即便在20世紀末互聯網企業大量出現，很多分析師關注網站點擊率，傾向於用市銷率來估值的情況下，佛萊斯也堅持使用市盈率，不為“夢想”買單，而為持續盈利買單。他認為合理的市盈率水平是16倍，超過25倍的通常不會考慮。

在估值方面，富途牛牛還有更詳盡的估值分析功能，包括市盈率的歷史分布、行業分布等，具體操作可以在《公司估值：輕鬆掌握一間公司的內在價值》中查看學習。

基於以上兩個維度的策略：成熟行業中的一家每年盈利增長30%、市盈率為10倍的公司，可能比一家在新興行業中每年盈利60%、市盈率為30的公司更值得考慮。如果在一個具體的行業中，通過深入分析公司的財務報表、行業地位、增長潛力之後，發現一家很有前景的公司，但它股價並未反映出它的真實價值，那麼可能就是一隻潛力股。

找到“金豬”後，還得建好柵欄

結合以上兩個評估要點和前面說的“豬食槽”理論，我們再來看看佛萊斯投資中的具體實例。在1998年，佛萊斯研究發現，白蘭地基金持有的很多看似光鮮亮麗的科技股，有盈利增長疲軟之勢，於是拋售了大部分投資標的（資產超過組合的75%）。但因為沒有看到符合標準的新的機會，所以收益就用現金的形式存放，以0.65%的損失告終。當時這個行為很有爭議，但後來當很多成長型基金都暴跌時，白蘭地基金卻迎來了上漲。

透過盈利和估值為主的評估標準，加上靈活的投資組合管理（剔除「病豬」止損+尋找「金豬」機會），福斯特·佛萊斯的白蘭地基金組合還詮釋了「分散投資」的含義。根據《投資大師》中的說法，白蘭地基金的投資組合包含220只股票，平均年換手率達到180%，意味著平均持股周期不到6個月，這需要對於市場變化有敏銳的洞察、快速的反應。

這就結束了嗎？還得注意柵欄，防止一些「壞豬」跑進來。例如，福斯特·佛萊斯認為，在「客戶、供應商、競爭對手、潛在競爭對手、替代產品或服務」形成的價值鏈中，處於不利地位的公司對於投資者是有風險的，它們可能供應商很少或客戶很少，它們的利潤可能會很快地被拿走。再例如，對於金融公司來說風險管理很重要，這方面有一定的不透明性，所以福斯特·佛萊斯會比較慎重，不在「桶裡打魚」。

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說到對市場的快速反應，富途牛牛有很多功能或許可以幫到你。

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說到這裡，關於福斯特·佛萊斯（Foster Friess）成長股投資的理念、策略及相關延展就說得差不多了，希望對你有所啟發，也歡迎你在評論區留下你的想法或感受！