關鍵要點

● 費雪第一個提出以公司的潛在增長能力來衡量其股票價值。

● 費雪認為，剛入股市的投資者應當將投資組合集中化，僅買入一隻或幾隻具備高成長性的股票。

● 關於戰爭的影響，費雪認為，股市常常在戰爭爆發前出現下跌，在戰爭爆發時走穩，在戰爭結束後狂飆。

● 費雪認為，追求資本大幅增長的投資人，應當淡化股息的重要性。

如果説格雷厄姆是堅持「低風險」投資的價值分析大師，那麼菲利普·費雪則可以稱為追逐「高風險高收益」的成長股之父。

作為現代投資理論的開路先鋒之一，費雪第一個提出以公司的潛在增長能力來衡量其股票價值。

費雪認為，可以增加公司內在價值的分析，關注公司發展前景和管理能力，反對以短期買賣來獲得利潤，支持長期的股票投資，建議投資者購買有成長價值期望的股票。

費雪還認為，剛入股市的投資者應當將投資組合集中化，僅買入一隻或幾隻具備高成長性的股票。

葡萄藤戰法

費雪執着於成長性投資，重視公司經營層面質化的特徵。

為了準確判斷一家公司是否具備成長性，費雪從公司的發展前景、盈利能力、管理水平等角度分析，創立了一套完整的理論分析體系：

發展前景方面：

公司是否屬於新興產業，是否具有市場潛力？

——處於新興行業，而且市場潛力越大的公司，往往擁有高於行業平均水平的盈利能力；

盈利能力方面：

公司能否有效控制成本？

——能夠控制成本的公司往往經得起市場考驗，維持盈利能力；

公司是否具備高水準的行銷能力？

——再好的產品或者服務，如果缺乏行銷能力，也很可能無法佔領市場；

公司管理方面：

公司的各項投資是否都有致力於長期發展的戰略？

公司管理層是否具備高水準的經營管理能力、是否誠實正直、是否具備強烈的責任心？

……

基於以上分析，費雪創立了一個名為「葡萄藤」的戰法，意思就是要像在雜亂無章的葡萄架上摸索主要的葡萄藤一樣，帶着目的多方打聽，通過訪問公司高層、員工、顧客甚至是競爭對手等途徑，跟蹤核心資訊，排除無效信息，最終摸清公司的真實情況。

十不投資原則

費雪在半個多世紀的投資生涯中，總結了以下十個不投資原則：

第一，不買處於創業階段的公司。費雪將成立不滿3年或穩定盈利不足1年的企業界定為創業企業。如果一家公司正處於創業階段，投資者只能看到公司的發展藍圖，防範其風險和預測其優點的判斷成本都很高。與分析老公司相比，在創業企業中做出錯誤判斷的機率要高很多，而老公司裏面多的是絕佳投資機會。

第二，不要因為一隻好股票只因為在「場外市場」交易就對其置之不理。投資的關鍵是選擇成長股，選好的企業，而不是這個企業在哪裏上市。

第三，不要因為喜歡公司年報的「格調」，就購買該公司的股票。這種行為實際上是過度情緒化的表現，優秀的投資者一定要在任何時刻保持足夠的理性。

第四，不要以為公司的市盈率高，就表示未來的盈利增長已經在股價上得到反映。費雪認為，真正優秀的成長企業能不斷開發新的盈利來源，而且所處行業具有相近的成長動力，那5-10年後的市盈率肯定高於一般普通股票。

第五，不要錙銖必較。費雪認為，買成長股不能太「省錢」，不必為了中意股票的些許價格差異而錯過了投資時機。一旦認定目標公司盈利即將大幅改善，就是買入機會。

第六，不要過度強調分散投資。費雪認為，投資者如果過分強調分散投資，那麼將可能對手中持有的大量股票無暇顧及，最終效果反而不好。

第七，不要擔心在戰爭陰影籠罩下買進股票的風險。費雪認為，20世紀發生了10次大的戰爭，統計發現，股市在戰爭前都是出現下跌，但在戰爭爆發時開始走穩，在戰爭結束後出現狂飆。究其原因，就是戰爭使得政府鉅額開支，從而攤薄了貨幣的購買力，也就是導致通貨膨脹。因此，在戰爭爆發後持有現金是最不明智的做法。正確的做法是在戰爭爆發前小心地逐步購買，戰爭爆發後馬上加快購買速度。不過要注意的是，如果戰爭中本國失敗，那本國的貨幣也將變得一文不值，而投資者不管是持有股票，還是抱有現金，結果都一樣。

第八，不要被股票過往的數據記錄所影響。費雪認為，影響股價的主要因素是未來而不是過去，公司所處行業的變化、市場競爭力的變化、新產品的推出、管理層的更換等等，更應該成為投資人潛心研究的內容。

第九，買入真正優秀的成長股時，除了考慮價格，還需要考慮時機因素。這其實説的是在無法完全判斷行情走勢的時候，可以選擇在重要的時間點進行「定投」。費雪認為，買入價格不是依據技術上的重要點位，即不在特定的價格買進股票，而在特定的日子買進，例如公司發展上的某個重要節點。研究這家公司歷史上成功的經營計劃，可以發現這些經營計劃在發展階段上的某一點，便會反映在股價上。

第十，不要隨波逐流。費雪認為，聰明的投資者需要獨立思考，在絕大部分人的意見偏向某一邊時，敢於提出自己的不同於大眾的答案。初出茅廬的投資者應該首先練習的最簡單方法，就是千萬不要隨波逐流，避免陷入羊羣效應。

八大投資哲學理念

費雪還在其《論成長股獲利》一書中，總結了他的八大投資理念：

第一，投資目標專注於成長型公司。這類成長型公司，往往有其較為清晰的發展計劃，支持盈利長期大幅增長，且其內在特質很難讓新加入者分享其高成長。

第二，集中全力購買那些失寵的公司。當市場走勢或當時市場誤判一家公司的真正價值，使得股價遠低於真正的價值時，應該對其果斷買進。如果有若干個可選的投資目標，則應該挑選那個股價相對於價值最低的公司，這樣投資風險才能降到最低。

第三，珍惜優質公司的低價買入機會。出色的公司在任何市場中都只佔5%左右，而能找到其中股價偏低的則更是千載難逢的好機會，一旦機會來臨，應該重倉買進。

第四，追求資本大幅增長的投資人，應淡化股息的重要性。在獲利高但股息低或根本不發股息的公司中，最有可能找到十分理想的投資對象。大多數成長型的公司，總是將大部分盈利投入到新的業務擴張中去。若大比例分紅（多指現金分紅），則多數是因為公司的業務擴張有難度。

第五，人都是會犯錯誤的，這一點投資者要有清晰的認知，要把這種錯誤定義成為了獲得更大的收益而投入的固有成本。但是，永遠也不要忽視錯誤，而是要儘快分析錯誤，瞭解犯錯的原因，並弄清楚如何避免再次犯錯。在一些股票上具備小額虧損承受力，而在另外一些有前景的股票上不斷擴大利潤，這是良好的投資管理標誌。

第六，應當堅定持有股票直到公司的性質發生根本性改變，或者説直到公司的成長率不再高於市場。除非有非常例外的情形，否則不應該因經濟或股市走向的預測而拋售，因為這方面的變動太難預測。絕對不要因為短期原因，就賣出最具魅力的股票。

第七，卓越的股票投資管理，一個基本要素是不要盲從當前的金融圈主流意見，也不要為了反其道而行便排斥當前盛行的看法。投資人應該擁有更多的知識，應用更好的判斷力，徹底評估特定的情境，並有勇氣把你的判斷結果告訴他人，當你是對的時候，要學會堅持。

第八，投資股票和人類其他大部分活動領域一樣，想要成功，就必須努力工作，勤奮不懈，誠信正直。股票投資，有時難免需要靠運氣，但就長期而言，好運、倒黴會相抵，想要持續成功，就必須依靠技能和運用良好的原則。