五年十倍的造船業巨頭！揚子江船業的業績怎麼看？

很多投資者的夢想，就是能收穫一隻十倍股，讓資產再上一個臺階。十倍股可遇不可求，既要公司本身發展順利，也需要投資者有長持的耐心。在新交所上市的揚子江船業，過去幾年就走出了十倍股的勢頭，從2021年開始連續大漲，五年不到的時間，累計漲幅達到約10倍。

这家来自中国的造船业巨头，是如何创造出资本市场难得一见的十倍奇迹呢？我们可以从它的业绩中寻找答案。公司每一次發佈業績，或許也意味着一次不錯的交易或者投資機會。而在此之前，投資者需要弄清楚如何看懂它的業績。

對於揚子江船業 $BS6.SG$ 的業績，我們可以重點關注營收增長、盈利能力和財務狀況，以及股東回報。

1、營收增長

揚子江船業絕大部分收入來自造船業務，航運和造船行業都有明顯的週期性，其業務繁榮程度與航運景氣度和運輸價格息息相關。

因此，揚子江船業的營收，整體上處於增長趨勢，但期間又有不小的週期性波動。從過去15年的較長週期來看，其營收從2009年的106億人民幣增長到了2023年的239億人民幣，整體上增長了1.25倍，不過在此期間，其營收也經歷了多次下滑，例如，在2012-2013年，其營收連續兩年下滑，在2020年，其營收下滑幅度更是超過30%，此後連續增長三年後才創下新高。

那麼對於揚子江船業未來的營收增長趨勢，我們主要關注兩個方面的指標。第一個指標是公司多次在業績中提及的波羅的海乾散貨指數（Baltic Dry Index，縮寫作BDI），這是鋼材、煤炭等散裝原材料的運費指數，與全球經濟環境和航運業的景氣度息息相關。

當BDI指數趨勢性上漲的時候，代表航運業可能也處於擴張週期，進而拉動上游造船業的需求，推動揚子江船業的訂單和營收增長。反之，當BDI指數下行的時候，也會給行業參與者的營收增長帶來壓力。例如，在2023年，BDI指數上漲近30%，也帶動揚子江船業的營收創下新高。

第二個指標是在手訂單數量，揚子江船業會在業績中披露未交付的訂單數量和訂單金額，這也是營收增長的重要前瞻指標，如果在手訂單夠多的話，對未來營收增長也是比較大的保障。

從過去5年的數據來看，揚子江船業無論是在手訂單數量還是訂單金額，都處於快速增長狀態。其訂單數量從2019年的75艘增長到2023年的182艘，增長超一倍，而訂單金額則從29億美元增長到145億美元，大增4倍之多，相當於其2023年營收的超過4倍，對於未來好幾年的營收增長都是較大利好。

2、盈利能力和財務狀況

揚子江船業近幾年的營收增長勢頭不錯，那麼其盈利能力和財務情況又如何呢？

盈利能力方面，揚子江船業的毛利率水平歷年來因行業週期變化原因，會有一定波動，但整體上處於15%-30%左右的範圍，並沒有很多週期性行業公司那種時而爆發時而虧損的大起大落，而淨利率方面也同樣跟隨毛利率水平波動，整體在12%-25%範圍，遠在行業平均水準之上，整體波動範圍也不大。

從淨利潤走勢看，揚子江船業從2009年的22.9億增長到2023年的41億，雖然期間有所波動，但每年都在15億以上，並在2023年創下新高。

整體來看，揚子江船業在盈利能力方面展現出一定的抵禦週期波動的韌性。

對於重資產的製造業企業來說，我們還需要關注揚子江船業的財務狀況。

從資產負債率來看，公司在2023年的資產負債率約爲48%，過去幾年雖然有所增長，但仍然不到50%的水平。

從流動比率來看，公司這一指標數值約爲1.6，過去幾年大幅下滑，但仍然大於1，在流動性方面也問題不大。

整體來看，揚子江船業在財務狀況方面目前仍然較爲穩健。

對於未來的業績，我們可以繼續觀察揚子江船業盈利能力能否繼續保持在行業平均水準之上，以及其財務狀況能否維持穩健。

3、現金流和股東回報

從現金流來看，揚子江船業作爲製造業企業，爲了應對訂單增長或者產品更新的需求，經常需要投入大量現金來更新設備或新增產能，因此其自由現金流可能會不太穩定，例如，在2011年，其自由現金流是-60.8億，現金消耗巨大。不過，最近十年，公司自由現金流情況改善非常明顯，在2014-2023年期間，自由現金流僅有一年出現負值，其他年份都比較穩健，期間累計的自由現金流達到372億，甚至超出同期約305億的淨利潤。

與此同時，揚子江船業的現金儲備也在大幅增加，從2012年僅20億出頭的低點，增加到了2023年的167億。

在自由現金流較爲健康、現金儲備較爲充裕的情況下，揚子江船業每年都會回饋股東，其主要方式就是分紅。

以2014年以來的10年爲例，揚子江船業累計分紅約爲90億，平均每年分紅9個億，佔到期間淨利潤的約30%。這一分紅比例不算很高，還有進一步提升的空間。

在未來的業績中，我們可以繼續觀察揚子江船業現金流的穩健性，以及公司會不會進一步提升分紅比例。

最後總結一下，

對於揚子江船業的業績，我們可以重點關注3點：營收增長，盈利能力和財務狀況，以及股東回報。

對於公司的營收增長趨勢，我們可以關注BDI指數代表的行業景氣度變化以及在手訂單及金額的增長情況。

對於公司的盈利能力和財務狀況，我們可以關注毛利率和淨利潤率能否保持在行業較高位置，以及關注公司的財務狀況能否繼續維持穩健水平。

對於公司的現金流和股東回報，我們可以關注其自由現金流和現金儲備情況，以及公司會不會進一步提高分紅比例。