拿走這份導航，幾百頁的招股書秒看懂

2025年新年伊始，港股市場或將迎來一場新股盛宴！

截至2024年12月31日，目前正在招股中的有8隻新股，它們都將於2025年1月8日~15日期間上市。哪隻會是下一隻首日暴升新股呢？

在抽新股一隻新股之前，我們首先需要做的，是去了解清楚一隻新股的基本面和估值情況，只有將其基本面研究明白，才能做到心中有數，進而提高抽新股的勝率和賺錢的可能性。

而研究公司基本面最詳細的資料，無疑是招股書。招股書在富途牛牛app的新股申購頁面就能下載，這裏先放一個下載路徑。

不過，面對幾百頁的招股書，很多新手投資者可能會無從下手，不知從哪裏看起。這篇文章我們就給大家做一個招股書的導航，讓你輕鬆定位到招股書裏的關鍵信息。我們先把「導航地圖」貼在最前面，然後再分模塊來精準定位。

招股書總綱：概要

我們要看的第一個模塊，是招股書的「概要」，這裏相當於是招股書的大綱，會介紹公司的基本信息，競爭優勢，發展戰略，財務摘要，招股市值情況等。將「概要」瀏覽一遍之後，我們對於公司的基本面和估值水平，就能有一個初步了解了。

在港股的新股裏面，可能80%以上的新股，基本面都很一般，這部分公司，看完「概要」部分就能篩選出來，不太需要進一步花時間去深究。

而剩下的少部分基本面尚可的新股，就值得進一步細看了。按目錄從上往下的順序，我們可以重點看三個部分：「行業概覽」、「業務」、「財務資料」。

第一個部分：行業概覽

在這個模塊，我們可以看到公司所處的大行業及細分行業，重點看具體的細分行業部分，包括行業空間、行業增速以及行業競爭格局三個方面。

最好是行業空間比較大，行業滲透率比較低，行業增速比較快的成長性行業，同時行業競爭格局方面比較集中，而公司在行業中排名比較靠前。具體的行業發展數據，在招股書裏面都會給到。

第二個部分：業務

在這個模塊，主要看公司的商業模式、競爭優勢以及關鍵的業務數據等。

商業模式，就是公司是做什麼的，靠什麼吸引客戶的，變現方式是怎樣的，這個可以結合我們的生活常識來看。

有時候公司會過度包裝自己，誇大自身的科技含量與業務前景，這時候我們也要擦亮眼睛，透過現象看本質。

競爭優勢，就是公司相對同行業公司的競爭壁壘在哪裏。例如：

品牌壁壘。強勢的品牌往往能享受產品溢價，從而提高利潤率。例如各類消費品行業。

規模壁壘。在製造業領域，往往規模越大，成本越低，利潤率也越高，例如汽車行業。

技術壁壘。掌握別的公司沒有的核心技術，從而帶來壟斷優勢，例如AI芯片。

網絡效應。掌握大量用戶之後，用戶互相聯結，很難遷移到別的產品，那就形成了網絡壁壘。例如Internet Plus-related行業。

業務數據，就是與公司經營相關的數據披露。例如：

做餐飲等服務門店的可以看翻檯率、單店銷售額、門店擴張情況等。

做產品的可以看產品售價、銷量走勢等。

做Internet Plus-related的可以看用戶數量，單客收入等。

第三個部分：財務資料

財務報表有三張：損益表（利潤表）、資產負債表、現金流量表。對如何看業績完全沒有認知的新手投資者，可以先在牛牛課堂學習業績入門的視頻課程：看懂業績要點 挖掘財富密碼。

首先，損益表，這是「財務資料」部分首先會重點披露的報表。主要看營收規模、營收和凈利潤增速、毛利率和凈利潤率等。

營收規模最好不要太小。收入少的公司，要麼是初創公司，要麼是小公司。初創公司除非在招股的時候受到資本熱捧，否則風險極大。小公司基本面研究價值不大，多是投機驅動爲主。

營收和利潤增速不能太慢，越高越好，增長過慢的公司，沒有想象空間，上市後也很難有爆發性表現。同時，凈利潤增速最好要高於營收增速，這樣的公司具備規模效應，盈利能力持續提升，發展潛力也更大一些。

毛利率和凈利潤率水平不能太低，否則產業鏈地位可能不強，沒啥競爭優勢，很難得到資本的認可。

其次，資產負債表。主要看負債率水平，存貨水平、應收賬款水平以及現金儲備等。

資產負債率最好不要太高，如果借款過多，一方面利息支出大，影響利潤水平；另一方面經營風險高，擴張潛力小。

存貨水平不要太高，同時存貨增速最好不要高於營收增速，存貨過高或增速過快的話，說明公司產品可能面臨銷售壓力，增長前景堪憂。

應收賬款也不要太多，且增速不要超過營收增速，否則，欠賬時間過長收不回來的將成爲爛賬，影響利潤，同時欠賬過多影響現金流不說，還說明公司產業鏈地位弱勢，競爭格局不好。

現金儲備不能太少，否則公司自身造血能力太弱，全靠上市輸血的話，上市後的經營風險也較大。

最後，現金流量表。主要看經營活動現金淨流入，資本開支，以及股息發放情況等。

在經營活動現金流量中，主要關注現金淨流入情況。現金流是企業的命脈，如果經營活動現金淨流入高於凈利潤，說明公司的凈利潤含金量較高，反過來，如果遠遠低於凈利潤，那可能就要保持謹慎了。

在投資活動現金流量中，可以關注固定資產等資本開支情況，資本開支過大的公司，營收增長快還好，如果營收增長較慢，那可能存在較大的經營風險，同時整體現金流情況也會比較弱。

在融資活動現金流量中，可以關注股息發放情況。上市以後發股息是投資者喜聞樂見的，但如果上市前突擊分紅，甚至掏空大部分現金，那無疑是比較大的減分項。

除了行業概覽、業務以及財務資料這三個最核心的部分外，在招股書的其他模塊，也隱藏着一些有價值的信息。我們同樣按目錄的順序，從上往下看。

其他模塊：重要提示

這裏可以重點看兩點信息。第一個信息是有沒有賣舊股，有的話會標明「銷售股份」或者「待售股份」。大部分公司都不會賣舊股，如果賣的話，等於是大股東或者其他股東減持，無疑是減分項。

第二個信息是保薦人與承銷商名單，這些機構的歷史戰績，對於新股的上市表現也會產生一定的影響。其中，公司可能有好幾個保薦人，那我們可以進一步在「釋義」模塊找到「穩定價格管理人」，穩價人一般由主保薦人擔任。

其他模塊：歷史、發展與公司架構

這裏重要信息還不少。第一點是看公司股東成分。如果是國企，大部分情況下很難有短線表現。如果有明星機構股東或者產業鏈巨頭股東，那無疑是加分項。

第二點是看持股比例，如果股東太多且股權過於分散，可能會加大上市後拋壓。

第三點是看上市前股東限售情況，如果有不禁售的股份，會加大上市首日的短線拋壓。

第四點是看最新融資時間，如果公司近幾年都沒有新融資，說明公司所處賽道大概率熱度下滑，想象空間也下降了。

第五點是看上市前融資的折價/溢價情況。這是公司本身歷史估值的縱向對比，對公司招股估值評估有一定參考意義。

其他模塊：董事、監事及高級管理層

這裏重點看公司高層的背景，如果創始人是連續成功創業者，這類人會更加追求長期主義，是很大的加分項。如果管理層的行業經驗和專業背景與公司業務本身契合，也有利於公司的發展。反之，如果公司高層有某些黑歷史，那可能就需要保持謹慎。

其他模塊：基石投資者

在熊市環境中，公司如果能找到明星機構或者上游大客戶做基石，且基石比例較大，會是很大的利好。而在牛市環境中，如果基石平平無奇，或者基石比例很少，則公司質地可能也堪憂。

其他模塊：全球發售的架構及條件

這裏也可以看兩點。第一點是看公開回撥的比例。一般情況下公開發售部分最多回撥到50%，不過一些發行規模較大的公司可能會另有規定，例如之前比較極端的快手，公開部分的最大回撥比例只有6%。回撥比例越小，上市後的散戶拋壓越小，有利於上市首日表現。

第二點是看有沒有超額配股權，也就是我們常常聽說的「綠鞋」，超額髮售新股所得的資金，可能會在新股出現破發時用來買入以支撐股價。在大盤股中，如果沒有設置超額配股權，上市後出現破發就沒有綠鞋資金出來護盤了。

第三點是看有沒有發售量調整權。有少部分公司可能會在正常融資之外，額外設置15%比例的發售量調整權，也就是將潛在融資比例提高15%，增加上市後拋壓，這當然也是減分項。

以上就是關於如何看招股書的「導航地圖」，看完這篇文章，大家對於招股書的行業、業務、財務以及其他一些模塊的閱讀重點，應該多少會心中有數了。全文已超過3000字，限於篇幅，這份「導航」沒法面面俱到，如有遺漏的地方，或者其他任何疑問，大家都可以在評論區給我們留言。

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