如何識別優質大型成長股？又如何判斷估值、把握時機？

牛牛課堂曾在牛牛圈做過一個小調查，發現對於不同類型的股票，超過一半的人最偏好的是成長股。

再從數據來看，從2012年1月1日開盤到2024年1月1日收盤，這12年期間，標普500成長股指數etf（IVW）的漲幅約為454%，平均年化漲幅達到15%左右。同期，標普500指數（.SPX）的漲幅則約為310%，平均年化漲幅約12.48%。

簡單看這個數據，就不難理解，為何不少投資者偏好成長股了。

但偏好是一回事，具體怎麼投資又是另一回事。提到成長股投資，大家可能存在諸多問題。

例如：怎樣算是成長股？怎樣識別出優質的成長股？怎樣判斷估值是否合理，或如何把握時機？如何管理風險，應對市場的不確定性？下面結合查爾斯.亨德森（Charles F. Henderson）的大型成長股投資法，來回應這些問題。

1. 怎樣算是成長股？大型成長股有什麼特點？

簡單來說，成長股就是那些有高增長潛力的公司，也就是說，它們預期的盈利和收入增長速度高於市場平均水平。

這樣處於快速發展階段的公司，通常在新興行業中比較常見（新興行業例如AI、電子信息、生物科技等）。但並不絕對，例如非新興行業中擁有創新商業模式和技術的公司，也可能是成長股。

亨德森則專注於那些市值在20億美元以上的成長股。在他看來，這樣的公司不僅擁有持續的成長潛力，往往還有穩定的市場地位、良好的盈利能力，從而能為投資者帶來長期增值。

2. 如何識別出優質的成長股？

在對股票進行更具體的分析時，亨德森看重四個指標：營業收入增長率，凈利潤增長率，股東權益回報率roe（即淨資產收益率），資產負債率。他認為優質的成長股，需要在這幾個方面表現優於市場平均水平。

下面簡單講解一下這4個指標。

基於上圖的主要信息，下面以特斯拉為例，來做一個簡單的分析和應用。

從營收的角度來看，特斯拉目前的營收規模是好於比亞迪的，而且近幾年也都保持了營收增長，尤其是21、22年增速較高。不過，23年特斯拉的營收增速有所下滑，而比亞迪的營收也在這幾年呈現增長趨勢，有迎頭趕上之勢。這背後可能有一些政策和市場競爭的原因。

從凈利潤的角度來看，特斯拉這幾年也一直在增長，尤其是20、21、22年，不過23年的增長率有點疲軟了。相較之下，比亞迪這幾年的凈利潤則較為波動，但後面有增長的趨勢。

從淨資產收益率roe來看，特斯拉21-23年都保持了20%以上的水平。從資產負債率來看，特斯拉前幾年在這方面存在一些壓力，但21-23年這個指標都控制在了50%以下。

根據這些信息，特斯拉是否是成長股呢？你可能有了自己的初步判斷。

不過，以上更多的是數量方面的分析，想要做出更準確的判斷，一些質性方面的分析也是必不可少的，包括對整個行業的深刻洞察。關於這方面，或許可以從《找成長股先找行業！大師菲利普·費雪有2大工具》從中獲得一些靈感。

3. 如何判斷估值是否合理？如何把握時機？

如果你已經尋找到了一些成長股，那麼接下來的問題就是如何擇時了。

在這點上，亨德森運用了GARP的投資理念，簡單來說，這個理念強調成長性，同時強調價值性（關注公司基本面和估值水平）。PEG就是較為符合這個理念的估值指標。

舉個例子，假設TUTU公司當前的市盈率為14.5，預期未來3-5年的凈利潤年增長率為15%，那麼可以計算得到TUTU公司的PEG是0.97。按照普遍意義來理解，可能存在低估的情況。

不過難點在於，預期的凈利潤年增速不僅需要結合歷史增長情況去看，還需要對基本面有較好的理解，才能做出相對準確的預測，並且這個預測值一定是存在主觀性的。不過可以參考管理層、分析師的預測或者是行業平均水平。

還有一些其他的注意事項。比如PEG的絕對值可能不能完全說明情況，和同行業其他公司進行對比也是一個重要考量。再比如，市場環境也會帶來影響，牛市中投資者可能更願意接受PEG較高，熊市中則相反。

4. 如何管理風險，應對市場的不確定性？

當你選出了優質成長股，也通過基本面和估值分析判斷出入場時機後，並不代表你的投資就完成了。下面還要提醒你注意幾點，以更好管理投資風險。雖然聽起來可能有點雞湯，但的確是投資中非常重要的事。

分散投資，降低風險：成長股的篩選並不容易，所以需要給自己保留一些犯錯的空間，也需要對市場的變化保持敬畏。如果能在多個行業和公司中進行分散投資，會減少因自身不足或市場變化帶來的損失可能。在分散投資方面，相關的etf提供了一種選擇。關於etf，可以在從入門到實戰的etf攻略這門課裡學習更多。

長期投資，保持耐心：基於上文的方法，篩選出的公司應該是有長期增長潛力的。那麼如果僅僅因為市場的短期波動就快速離場，就很容易錯過長期的增長機會。

定期審查，靈活調整：因為市場充滿變化，有些持倉可能逐漸地就不適合自己的標準了，所以需要定期檢查和靈活調整。比如去掉表現遠不如預期的、增加有更多增長潛力的持倉。這可能會涉及到一些止盈止損的策略，可以在《何時賣股票：7%-8%止損策略》和《何時賣股票：20%-25%止盈策略》中學到更多。

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