霍華德·馬克斯 & 橡樹資本

成功的投資大師通常不願意向他人公開自己的投資秘訣，然而霍華・馬克斯（Howard Marks）卻是一位不吝分享的基金經理。

上世紀90年代開始，馬克斯不定期在網上發表投資備忘錄，發表投資見解，被包括巴菲特在內的全球專業投資者廣為推崇。

他在信中曾成功預言2000年科網股災和2008年的金融海嘯。

此外，他還著有《投資最重要的事》（The Most Important Thing：Uncommon Sense for the Thoughtful Investor）和《週期》（Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side），被奉為投資經典叢書。

巴菲特說，我每次打開郵箱，如果看到霍華・馬克斯發的備忘錄，都會第一時間閱讀，他的備忘錄總能讓我學到東西，而他的書讓我學到更多。

霍華・馬克斯的職業生涯始於花旗集團旗下的投資管理公司。

早期（1969年至1978年），馬克斯在花旗擔任股票研究分析員和研究總監。之後（1978 年至 1985）升任副總裁和高級基金經理，負責管理可轉換和高收益證券。

在他第二段職業生涯中，即1985年至1995年，馬克斯在TCW資產管理公司工作，負責帶領團隊管理不良債、高收益債券和可轉換證券投資。

到了1995年，馬克斯和布魯斯・卡許（Bruce Karsh）創立了橡樹資本（Oaktree Capital Management），專注於另類投資和小眾市場（niche market)投資。

截至2022年3月31日，橡樹資本為其客戶管理1,640億美元的資產。

橡樹資本的客戶包括美國的養老基金、大學、慈善機構、永久基金以及主權財富基金。

據《華爾街日報》報導，橡樹資本長期以來一直被認為是「養老基金和永久基金（Endowment Fund）的穩定儲存庫」。

馬克斯在一次採訪中分享了幫助他成功的原則。

第一個原則是控制風險。

「對基金經理來說，最重要的不是賺很多錢，不是打敗市場，不是名列前茅——最重要的是控制風險。」

馬克斯一直將風險控制置於首位，他說：「如果我們避免成為輸家，自然就成為了贏家。」

第二個原則是在效率較低的市場中尋找平貨。

馬斯克相信效率市場的概念，但他不相信任何市場都是完全有效率的。

「在低效率市場中，冷靜地應用技術和資訊差距，應該會為我們的客戶帶來回報，而我們只投資於此類市場。」馬克斯說。

1978年，馬克斯敏銳地發現一個乏人問津的投資領域——另類固定收益市場（包括槓桿貸款、垃圾債、夾層融資、困境債等）。

這一領域是低效率市場的典範：缺乏研究、交易寥寥、流動性低。正因為被這樣冷待，另類固定收益產品的定價偏低，惟一旦風險逆轉後的收益極為可觀。

自 1995 年成立以來，橡樹資本已成為全球最大的不良債（困境債）投資者。

第三個原則是始終如一。

根據馬克斯的說法，在牛市時擊敗市場並不重要，他想做到在熊市時也能擊敗市場。

「如果我們能夠在市場好的時候提供平均回報，在市場壞的時候提供高於平均水平的回報，我們將獲得高於平均水平的整體回報，低於平均水平的波動性和滿意的客戶。」