如果衰退來臨，應該如何佈局？

凛冬将至？

8月2日，顯著不及預期的非農就業數據引發市場動蕩，對美國經濟的預期從軟著陸迅速轉向至衰退。“恐慌指數”（VIX）大幅飆升，避險情緒也從美股漫溢到了全球市場。

如果衰退降臨，又該如何應對？這篇文章就帶大家梳理一下可能佈局的方向。

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現金儲備

衰退雖然痛苦，但也屬於經濟週期的一部分無可避免。據Charles Schwab統計，自1948年以來，美國一共經歷了12次衰退，平均每六年就會發生一次。

經濟衰退通常與熊市相伴，而市場下跌往往在經濟衰退到來之前就已經出現。虽然衰退的平均時間仅持续 11 个月，但市场通常需要两年多的时间才能反弹至熊市前的峰值。

這時，增加現金儲備就變得非常重要。在市場動蕩中持有足夠現金，一方面可以避免在市場下跌中被迫拋售，在市場企穩具備入場價值時也留有入場的砝碼。

8月3日披露的最新文件显示，今年二季度巴菲特旗下的伯克希爾將現金儲備累積到了史無前例的2770億美元。在連續幾個季度現金儲備創出新高之後，最近一個季度的現金儲備又出現了爆炸性的增長，主要是期間大幅減持了蘋果股票。

儘管並未公開解釋操作的緣由，市場認為“股神”可能正在押註美國經濟將陷入衰退，以等待更加便宜的入場機會。

債券

在2008年金融危機和2020年新冠衝擊期間，為了應對經濟衰退，美聯儲都將政策利率大幅下調至零。當政策利率開始轉向，美債收益率隨之下行，債券的價格也會迎來上漲。

晨星（MorningStar）統計了自1929年起的八個典型衰退區間，股票在衰退中往往表現不佳，而債券則在所有經濟疲軟時期均錄得正增長。除了美聯儲政策轉向的推動，在經濟動蕩時期，投資者也往往會轉向安全、穩定和流動性較強的資產。

美債擁有豐富的久期選擇，短至1個月，長則高達30年以上。一般情況下，久期越長的國債對於利率變化的敏感性更高，價格的波動也更大。

持有單隻债券通常需要投入更多精力，對於普通投資者而言使用ETF可以實現更多樣化的債券組合。

市場上提供多種久期的債券基金產品，投資者可以通過富途牛牛的主題ETF功能，找到跟蹤美債的相關產品。具體路徑是：市場>ETF>主題ETF>美國國債ETF。目前跟蹤美國國債資產規模最大的ETF是20+年以上美國國債ETF（ $20+年以上美国国债ETF-iShares (TLT.US)$ ），也是久期最長的ETF產品。

鐘意單隻債券的投資者，也可以在富途牛牛上進行佈局。具體路徑是：發現>理財>債券>美國國債。

反向ETF

在市場下行期間，通過反向ETF進行對沖也是一種選擇。但需要註意的是，反向ETF是一種複雜的金融工具，並不是簡單地跟蹤指數，而是采用各種涉及衍生品（主要是期货和掉期合约）的复杂策略來實現對指數的負向擬合。這類資產風險較高，可能不適合大部分投資者。

反向ETF的主要發行商Proshares解釋了基金的運作邏輯。傳統指數基金能夠匹配基準指數在任何時間段內的表現，但是反向ETF基本上只能滿足當天的投資目標或倍數，需要每天變更組合頭寸來重新平衡對其基準指數的敞口。

持有反向ETF如果超過一天，隨著時間的推移往往會偏離基金的原有目標。尤其是市場上下震蕩的走勢，會對反向ETF造成損耗。倍數越高或跟蹤的基準波動越大，影響可能越明顯。

假設市場在兩天中每日的波動都是5%：

上升趨勢中 -1x 基金兩天的回報率為 -9.75%；在下降趨勢中，基準指數連跌兩個5%，-1x基金的回報率則為10.25%；而在波動市場中，基準指數兩天內下跌了0.25%，反向ETF同樣下跌了0.25%，沒有起到對沖作用。

反向ETF的費用也較高，比如正向跟蹤納斯達克100指數的 $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 年費率為0.2%，而一倍反向的 $做空纳斯达克100指数ETF-ProShares (PSQ.US)$ 和三倍反向的 $3倍做空纳指ETF-ProShares (SQQQ.US)$ 費率都為0.95%。對於想參與的投資者而言，最好仔細了解相關產品的投資目標和運作方式。

防守型行業

儘管衰退期間股票市場整體表現不佳，但也有一些板塊較為堅挺。消費必需品（Consumer Staples）、醫療保健（Health Care）和公用事業（Utilities）在衰退階段通常表現突出。

即使受到經濟疲軟的衝擊，消費者也很難輕易削減在這些領域的支出，使其成為衰退中的“避風港”。而房地產、信息技術和能源行業由於對需求波動較為敏感，則可能受到較大打擊。

如果衰退來臨，應該如何佈局？

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