說到AI發展的受益股，除了當紅辣子雞英偉達，博通也絕對排得上號。作爲通信類芯片領域的絕對龍頭，博通提供的的網絡芯片，在AI芯片集羣之間的數據傳輸等方面，可以說是不可或缺。站上這波AI大潮的風口浪尖，博通的股價也是連續兩年大漲，成爲市值僅次於英偉達的芯片巨頭。

12月12日美股盤後，博通將發佈最新業績。公司每一次發佈業績，或許也意味着一次不錯的交易或者投資機會。而在此之前，投資者需要弄清楚如何看懂它的業績。博通的業績怎麼看呢？我們可以重點關注四點：營收增長、盈利能力、存貨變化以及現金流與股東回報。

1、營收增長

博通是美股有名的併購狂魔，歷史上總的併購金額超千億美元，因此其業務也較爲駁雜，提供數千款芯片及軟件相關產品，覆蓋企業和數據中心網絡、機頂盒、電信設備、手機和基站等等。

具體來看，博通的收入構成主要分爲兩大塊，包括半導體解決方案和基礎設施軟件。我们可以在富途牛牛个股页面的财务模块查看其具体业务构成。

此前，半導體解決方案的收入佔到整體營收的近80%，不過隨着博通在2023年底以610億美元的代價併購了VMware，其軟件業務收入佔比在2024財年Q3財季躍升到超過40%。

在營收增長方面，博通的歷史表現可以說非常穩健，從2017年以來，每年、甚至每個季度都是都是增長的。不過，受半導體行業週期的影響，博通的營收增速卻存在比較大的波動，在2020財年Q4財季以來保持着連續10個財季的雙位數增長，但從2023Q2財季後的三個財季，增速又出現滑落，直到最近3個財季，增速才重回10%以上，在2024Q3财季同比增长接近50%。

那麼，博通的營收增長前景又如何呢？我們可以分部門來觀察。

先來看博通的第一大業務：半導體業務。這塊業務在財報中又細分爲網絡業務、無線業務、寬帶業務、存儲業務、以及工業業務。半导体网络业务的营收增速保持在5%左右，增长比较平稳，主要由网络业务的增长所推动。

而網絡業務爲何能一枝獨秀呢？這主要歸功於AI發展的推動。訓練AI大模型，需要用到大量包括英偉達GPU在內的高算力芯片，而這些芯片之間的連接，就需要用到以太網交換機、路由這類網絡芯片，這正是博通網絡業務的覆蓋範圍。同時，博通的網絡芯片，也是AI領域ASIC定製化芯片不可或缺的一環，例如，谷歌的自研服務器AI芯片——TPU AI 加速芯片，博通也是深度參與共同研發。

博通的另一大業務，基礎設施軟件業務，近幾個季度整體保持着穩健增長，進入2024財年以來，受去年收購的VMware業務的並表增量收入影響，營收增速超過100%。不過，即便不考慮外延收購因素的影響，根據業績的披露，博通原有基礎設施軟件業務的增長，近幾個季度也在持續加速。

對於未來的財季，我們需要觀察博通半導體業務的網絡業務能否在AI發展推動下進一步加速增長，半導體業務的其他業務板塊的能否隨着半導體週期的復甦而企穩反彈，以及博通的基礎軟件業務的營收增速能否保持穩健向上的趨勢。

2、盈利能力

半導體行業技術門檻很高，但只要在某個領域佔據優勢，就能獲得較高的議價權與盈利能力。作爲通信類芯片領域的龍頭，博通的盈利能力在整個半導體行業都是名列前茅。

從各項盈利指標來看，博通的毛利率從2021財年Q3財季的61.9%增長到2023Q3財季的69.4%，經調整淨利潤率同期從27.2%提升到39.5%。而博通的淨資產收益率（ROE）水平在2023財年也高達70%。

不過，近幾個季度，博通的盈利能力出現大幅下滑，其毛利率在2024財年Q1財季降低到62.3%，淨利潤率在2024Q1降低到11.1%，淨利潤約爲13.3億，同比大幅下降64.5%，這是博通近十幾個季度首次出現利潤下滑。

博通利潤下滑的原因，主要是在收購VMware業務後，相關的整合費用和資產攤銷拉低了博通的整體盈利能力，在2024Q2，收購帶來的相關費用的影響已經有所減輕，但是在2024Q3，博通又因为一次性税收拨备处理问题出现亏损。在後續的幾個季度，我們可以觀察博通盈利能力的恢復情況。

3、存貨情況

半導體行業整體上屬於成長性行業，但同時也帶有周期波動的屬性，針對其週期特徵，庫存水平是衡量週期變化與增長預期的非常重要的指標。因爲當行業需求下降，出現供應過剩的時候，公司庫存水平就會上升，銷售壓力也會增大，從而給股價帶來壓力。反之，當週期反轉，需求向好的時候，公司庫存水平也會迅速下降，銷售前景也會變好。

對於庫存水平的變化，一個比較合適的衡量指標是庫存/營收，這一比例越高，表示庫存水平越高，銷售壓力也越大。

博通的庫存/營收指標，長期保持在30%以內，在行業內處於非常低的水平，顯示出其存貨管理方面的實力。不過，博通的這一指標仍存在一定的週期性波動。

從2021財年Q1財季以來，博通的庫存/營收指標持續提升，從2021Q1的14.3%增加到2022Q3的21.7%。而從2023Q4開始，該指標又開始整體下滑，在2024Q3約爲14.5%。在未來的業績中，我們可以繼續觀察博通存貨/營收指標的走勢，看能否持續保持在歷史較低位置。

4、現金流和股東回報

作爲半導體行業的巨頭之一，博通在產業鏈中話語權較強，存貨和應收賬款等現金佔用都不多，因此其現金流水平相當強勁。從2018財年以來，博通的累計自由現金流高達855億美元，遠遠超出同期不到500億美元的經調整淨利潤。我们同样可以在富途牛牛个股的财务模块查看公司现金流。

博通的現金流，除了用在業務併購外，主要就是用於股東回報。在美股，很多上市公司會通過分紅和回購，來回報股東。其中，分紅是最直接的回饋股東的方式，而回購則可以提高公司的淨資產收益率和每股收益，並給市場注入額外流動性，進而提振股價，可以說是一舉多得，也非常受股東歡迎。

從2018財年到2024財年前三个季度，博通的累計分紅和回購達到840億，是同期經調整淨利潤的1.6倍之多，尤其是在2024財年前三季度，分紅和回購金額達到185億，超过去年全年，在股東回報方面可以說非常慷慨。對於未來的業績，我們可以繼續觀察博通在現金流和股東回報方面能否延續歷史上的優良表現。

看到這裏，你對於如何閱讀博通的業績或許會有一些新的認識。值得一提的是，很多明星公司每一次發佈業績，對不同類型的投資者來說，可能都意味着一次難得的交易機會。

例如，如果投資者通過對過往業績的解讀，並結合最新的進展，覺得某家公司的最新業績將釋放一些積極的信號，並利好短期股價，投資者或許會考慮做多，做多的方式可以是考慮買入正股、或者考慮買入看漲期權等。

反過來，如果投資者覺得某家公司的最新業績將不容樂觀，並對短期股價帶來壓力，投資者或許會考慮做空，做空的方式可以是考慮融券賣空，或者考慮買入看跌期權等。

當然，如果投資者覺得某家公司業績的多空方向不太明朗，但是股價在業績發佈後可能會出現向上或者向下大幅波動，那麼投資者或許會考慮做多它股價的波動率，考慮同時買入看漲期權和看跌期權的跨式策略來把握潛在機會。

最後總結一下，

對於博通的業績，我們可以重點關注它的營收增長、盈利能力、存貨變化、現金流和股東回報。

在業績增長方面，我們可以觀察博通的網絡業務和基礎設施軟件業務能否保持加速增長，並關注公司的其他半導體業務在行業週期復甦過程中，能否企穩反彈。

在盈利能力方面，博通目前正受到併購VMware後帶來的整合和攤銷開支影響，我們可以觀察其後續毛利率和淨利潤率的回升情況。

在存貨變化方面，博通的存貨/營收指標整體較低，我們可以觀察其能否保持在歷史較低水平。

在現金流和股東回報方面，博通曆史上現金流較爲充裕，在股東回饋上也較爲慷慨，我們可以觀察其未來能否延續歷史上的穩健表現。

公司每次發佈業績，可能都會帶來潛在的交易機會。投資者可以根據個人的風險承受能力，來考慮合適的交易品種。