“股神”沃倫·巴菲特：ROE要高於20%

沃倫·巴菲特的投資經歷和理念

提到投資大師，怎能落下禾倫·巴菲特（Warren Buffett）？！1930年出生於內布拉斯加州奧馬哈的禾倫·巴菲特，被稱爲“奧馬哈的先知”，也具有“股神”之稱，是一位備受尊敬和喜愛的投資大師、企業家、億萬富翁、慈善家。每年都有大批的粉絲，長途跋涉到奧馬哈，聽他在伯克希爾公司年會上發表演講。

巴菲特的父親是一名股票經紀人，也曾是美國國會會員。在巴菲特很小的時候，他就對投資和賺錢產生了興趣，而且周圍人都說他是個數學神童。他在11歲時進行了第一次股票投資，並從中獲得了微薄的利潤。13歲時，他就以報童的身份開始創業。在高中時期，他和朋友以25美元的初始成本投資二手彈球機，最終賣出了1200美元的價格。

在求學方面，他先後在賓夕法尼亞大學、內布拉斯加大學學習商業，接着在哥倫比亞大學師從本傑明·格雷厄姆，並獲得經濟學碩士學位，後又在紐約金融學院繼續深造。

畢業後，他曾在格雷厄姆的格雷厄姆紐曼公司擔任分析師，又於1956年在奧馬哈成立了巴菲特合夥有限公司，逐漸積累到了百萬財富。

後來他看中了一家名爲伯克希爾·哈撒韋的紡織公司，開始與查理·芒格聯手，並於1965年接管了這家公司的控制權，然後逐漸將這家公司發展成了多元化投資於保險、能源、公用事業、運輸、製造、零售等資產的公司。這家公司有點像是巴菲特實現投資理念的投資工具，他通過這家公司，收購成熟但被低估的企業，並保持領先公司的大量股份。

當他積累了大量的財富後，他做了什麼？2006年，巴菲特宣佈將把自己的財富投入慈善事業，其中85%的資金捐獻給比爾和梅琳達·蓋茨基金會（專注於世界健康問題、美國圖書館和全球學校等問題），此舉震驚了世界。在這之前，他也一直在做慈善。

除了慈善行爲，要說巴菲特被廣爲傳頌的名言，那可就太多了！比如：“你應該投資一家傻瓜也能經營的企業，因爲有一天傻瓜會經營它。”“人生就像滾雪球，重要的是發現很溼的雪和很長的坡。”“投資的第一條準則是不要賠錢；第二條準則是永遠不要忘記第一條。”“如果你對擁有一隻股票10年感到不舒服，你不應該擁有它10分鐘。”“在別人貪婪時要保持警惕，而在別人警惕時就要貪婪。”

值得一提的是，他每年都會給伯克希爾的股東寫一封信，這被業界當成是必讀的經典之作。羅伯特·哈格斯特朗所寫的《巴菲特之道》也總結了巴菲特的很多投資智慧。

那麼巴菲特的投資智慧具體有哪些呢？他堅持價值投資，他總在尋找風險可控的投資，他強調公司的內在價值（涉及競爭優勢、財務狀況、管理團隊等），而且不投資自己不懂的或是能力圈之外的公司，強調合理的價格、安全邊際，注重長期投資。

禾倫·巴菲特的選股原則

那麼巴菲特的投資理念，可以在選股策略上給我們提供什麼借鑑呢？我們來看他的具體選股準則。

1. 《巴菲特之道》這本書裏總結了4個方面的12條準則。

企業方面包括模式簡單、經營持續穩定、長期前景良好。這些準則關乎“什麼是好企業”。
市場方面包括確定企業的市場價值、以折扣價格購買。這就涉及到估值和安全邊際的部分了。
管理方面包括管理層理性、坦誠、能獨立思考。可以看到，巴菲特對管理層的部分還是很看重的。
重點說說財務方面的4條準則：

①重視淨資產回報率，而不是每股盈利。因爲公司通常會留存前一年度的利潤，那麼每股盈利通常就會提高，所以看這個數值的意義不大。通過淨資產回報率ROE（等於淨利潤/淨資產，也就是淨利潤/股東權益）來衡量年度表現更好，它代表一單位淨資產能帶來多少淨利潤。

②計算真正的“股東盈餘”。股東盈餘其實也就是自由現金流，是在淨利潤的基礎上，加上折舊、損耗和攤銷，再減去資本支出後得到的。通過這樣的指標，去尋找那些產生的現金多於消耗的現金的公司。

③尋找具有高利潤率的企業。高利潤率既反映了公司管理層的能力，也反映了公司的成本控制能力。

④每一美元的留存利潤，至少創造一美元的市值。比如說，如果一家公司過去十年的留存盈餘加起來是X，這十年市值的增加是Y，Y小於X的情況則說明公司沒有有效地使用留存利潤，公司倒退了。

2. 在1977年的致股東信中，巴菲特概況了他選股的四項原則：能理解的企業、有良好的長期前景、有德才兼備的管理者、吸引人的價格。這四項基本和上面提到的企業、市場、管理方面的準則是一致的。

3. 在1987年的致股東信中，巴菲特說，一個好的投資要滿足以下兩個條件：一是過去十年平均ROE高於20%，二是過去十年沒有一年的ROE低於15%。巴菲特對於ROE這個指標是非常看重的。

4. 巴菲特曾多次在公共場合提到他對毛利率這個指標的看重。在伯克希爾的長期持倉股票中，毛利率（毛利/營業收入）基本上都在40%以上。

5. 債務權益比率（負債/股東權益）也是巴菲特會考慮的一個指標。債務過高的公司，可能意味着公司過於激進，那麼投資者要承擔的風險也就較高。

這些原則我們如何應用？

基於巴菲特的選股原則，我們怎麼把它落到具體的選股中去呢？

首先，我們可以比較直接地得到以下量化指標：

1. ROE>20%

2. 毛利率>40%

3. 自由現金流>0

另外關於“以折扣價格購買”和“債務權益比率”，在初步篩選階段，我們可以分別將它們落到較方便篩選的市盈率、資產負債率上：

1. 市盈率：這個指標我們通常是和歷史水平、行業平均去對比。那麼這裏我們可以先定一個估值分位<70%的值，先保證它不是在歷史上最高的那30%的區間內，當然這個具體數值你也可以根據自己的判斷來設定。

2. 資產負債率：市場普遍認爲，資產負債率<60%的話，財務風險比較可控。

具體實操上還能怎麼做？

那麼接下來，我們就先以美股爲例，通過牛牛選股器來進行初步篩選。

以上5個指標中，除了自由現金流之外，其他的4個指標我們都可以直接進行篩選。

我們通過這些定量指標篩選出了143只個股（根據2023年11月7日的數據）。接下來，前面提到的巴菲特選股原則裏，定性的部分就該出場了，包括企業準則和管理層準則相關內容。

比如說這143家公司裏，包含了谷歌。關於這家公司，我們在《明星公司的財報季攻略》這門課裏作了詳細拆解，可以給到大家一些關於它的模式、經營、前景等信息，幫助回答“它是否是個好企業”的問題。其他的公司，大家也可以參考那門課裏的一些思路，具體再進行拆解。

那麼在管理層這個部分，我們可以在個股的簡況tab下去看到每個公司具體的管理團隊，去搜集管理者更多的信息進行了解和分析。

*注：屏幕顯示之圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證。

希望這些關於巴菲特的內容和延展，能對你有所幫助。