穿越各經濟週期的策略：全天候組合

在全天候組合誕生之前，大部分投資者進行資產配置時遵循的是剛才提到的60/40組合。這個組合由於大部分比重投資在股票上，因此更適合用在股市整體趨勢向好的情況下。經濟一旦下行，這個組合的抗風險能力可能不夠的。

為了解決這個問題，雷·達裡歐(Ray Dalio)構建了全天候組合(又叫All Seasons Portfolio)。他是橋水基金的創始人，同時也是一個億萬富翁。

經過對市場的長期觀察和調研，達利歐發現，經濟增速和通脹程度這兩個指標，對經濟影響最大。基於這兩個要素，可以組合成四種市場的“氣候”：

每種“氣候”都有表現較好的資產，例如：在經濟增速超市場預期的時候，股票能夠跑出，而低於預期的時候，國債表現更好；在通脹情況高於市場預期的時候，黃金等大宗商品表現優異，低於預期的時候，股票（尤其是成長股）更佔優勢。

大多數資產配置是基於資本進行平衡，但達里奧分配資產的邏輯是基於波動性（風險）進行平衡。舉個例子，假設股票的波動性是國債的10倍，那麼國債的持倉比例應該是股票的10倍，這樣才能讓兩者在風險上達到平衡。

沒有人會知道明天市場的“天氣”應該是哪一種，但只要提前考慮到所有可能發生的情況，按這樣的分配邏輯，就能更好地控制風險，確保組合收益的穩定性。

這個理論被稱為“風險平價(Risk parity)理論”。基於這個理論，達利歐繪製出了以下四宮格圖。

桥水官网中没有公布详细的构建策略，但有资料称达利欧曾在一次采访中公布了配置比例。

組合配置策略：
30% - 股票（主要是美股）
40% - 長期國債
15% - 中期國債
7.5% - 黃金
7.5% - 綜合大宗商品

你也可以根據自己的風險偏好，將每個類別下的資金做進一步拆分。例如，假設你希望投资全球股市，也可以在30%的股票权重中，分出一小部分来投资追踪其他发达国家股市或新兴市场的ETF。

通过ETF来实现这个组合也很简单，只要选出各个类别下资产规模及流通性较高，管理费较低的ETF就可以了。

相对于永恒投资组合来说，全天候组合中的资产类别要更丰富一些，投资目标也相似。

同样，尽管它们能很好地分散风险，但收益率可能比不上其他更为进取的资产组合。两种组合都适用于风险偏好相对较低、务求收益平稳的投资者。