減息後市場大跌！後市怎麼看

339人學過2024/12/20

美聯儲又減息了，而市場卻大跌，怎麼回事？

19日凌晨，美聯儲宣佈減息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調到了4.25%-4.50%之間。這是美聯儲今年的第三次減息，累計減息了100個基點。這是符合市場預期的。

這段時間市場也一直在猜測，明年的減息步伐可能放緩。最後美聯儲發佈的點陣圖顯示，2025年的利率預期中位數在3.75%-4.00%之間，相比目前的利率減少50個基點，按每次25個基點算就是減息2次。這比9月的點陣圖要少2次，也比市場普遍預計的3次要少一次。點陣圖可以點擊此處，或在以下路徑中查看>>

所以，市場就用大跌來回應這種鷹派的訊號。當天晚上，除了美元，包括股市、黃金、比特幣等在內的各類市場，都在狂跌，遭受了無差別拋售，其實可能是過度反應了。

基於這個背景，要怎麼做好投資呢？牛sir下面從幾個方面展開：先理解本次減息和後續減息放緩的邏輯，然後從更宏觀的角度看接下來各類資產的投資邏輯，最後看投資者還可以採取什麼策略。

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美聯儲的這個減息安排，是什麼邏輯？

首先，為什麼要減息？

簡單來說，美聯儲在2024年開始減息，主要是因為通脹壓力緩解，經濟增長放緩，需要透過減息來刺激經濟活動，防止可能出現的衰退風險。背後的基本邏輯可以看下圖：

這種情況到目前為止，暫未有明顯的轉向訊號，有沒有訊號我們通常會關注物價和就業指標。

這個月公佈的美國11月的CPI數據同比增長2.7%，核心通脹同比增長3.3%，都與市場的預期和前值持平，體現的是通脹壓力並未加劇，所以繼續減息就有空間了。11月的非農就業報告顯示，雖然就業人數高於預期，但整體失業率也高於預期，那麼繼續減息來支持就業市場也是合理的。

既然如此，為什麼又要放緩減息步伐？

因為美聯儲需要在物價和就業之間做好平衡，也就需要在行動過快和行動過慢之間做好平衡。如果減息太快，通脹率可能會持續高於2%的目標；如果減息太慢，勞動力市場又可能會大幅減弱。

目前預測25年是會放緩減息的，主要就是因為，對於通脹有所擔憂。這可以從19日美聯儲利率決議的聲明內容看到：會議對於明年經濟前景的預判是「整體經濟表現強勁」，並且上調了今年和明年的GDP增速預期，還將2%的通脹達標時間推遲到了2027年。

而對於通脹的擔憂，和特朗普政策的不確定性有很大的關係。全面關稅、大幅減稅等政策，都有可能帶來通脹。

那為什麼擔心通脹，卻還是要減息呢？

因為特朗普的新政從制定到實施，再到對經濟產生實質性影響，這個過程通常需要一段時間，不會立竿見影。而且美聯儲對长期联邦基金利率的最新预测，中值是3%，目前的利率離這個數值還有一定的距離，所以也給減息留了一定的空間。

另外也可以關注一下美債利率。自從9月份減息以來，這個利率出現了較大幅度的上行，這可能反映了市場對於特朗普新政策可能帶來通脹的過度擔憂。那麼如果是過度的情況，市場接下來有可能會有自發的下行調整，這和未來繼續減息的預期是一致的。

其實不能僅僅看減不減息這一點，還得看整個經濟狀況，因為政策最後也是為經濟服務的。

如果說今年全球經濟處於一種「暫時沒有趨勢性回升」的階段，那麼明年全球經濟很有可能進入上行週期。因為減息等政策對經濟的提振作用會逐漸顯現，而且之前在加息、去槓桿的背景下被拖累的經濟體，也會逐漸修復自己的內生動能。

在這種樂觀的复苏預期下，各類資產會怎麼表現呢？

首先，雖然短期因減息放緩承壓，但中長期來說，股票這類風險資產，表現可能要好於債券、黃金、美元這類避險資產。

理論上，股市和經濟基本面的關係一直是正相關的。當然，每個市場的股市可能不同：例如美股的估值已經處在高位，那麼企業盈利的增長可能有一部分要用來消化估值；而港股則處於估值低位，反而可能迎來估值的修復。

美債呢？短期內有可能會下行，上文也提到了。不過從中長期來看，隨著經濟增長預期和通脹預期的上升，美債的收益率可能也會上升，那麼債券價格則會下降。

匯市呢？會有點複雜。特朗普可能一方面期望中短期的弱美元，來促進出口、刺激經濟、減少貿易逆差等等，但一方面關稅等政策又可能使全球經濟不確定性增加，而美元作為避險資產可能會得到提振，所以美元走勢會較震蕩。

而因為可能的關稅政策，還有中美利差倒掛的原因，人民幣可能面臨貶值壓力，但從國內的政策空間和經濟實力來說，也不需要太悲觀。

黃金價格的影響因素比較複雜。有利空因素，比如減息放緩就是一個（因為黃金有抗通脹的屬性，所以減息通常是利好黃金的，那麼減息放緩就是利空了）。不過支撐黃金中長期上升的因素比較核心，例如在國際政治經濟環境不確定的情況下，黃金作為避險資產，底層會有持續不斷的需求，包括來自全球央行的和機構/個人投資者的。

比特幣這種虛擬貨幣資產就比較難說了，它可以算是風險資產，也可以算是避險資產，經濟樂觀的情況下可能會推動比特幣上升。不過它的走勢，和特朗普2.0的政策的預期和執行情況會有比較大的關係，所以也有震蕩風險。

不過上面說的，是基於對全球經濟相對樂觀的預期。仍然要注意一些風險因素，例如特朗普政策的不確定性，地緣衝突的加劇，還有全球經濟無法如期回升（例如因為公共衛生事件等預期之外的負面衝擊）等等，這些都會對各類資產產生較大的擾動，是難以預判的。

牛sir在這裡想要講講資產配置的事，提醒大家，除了在股市中把握機會之外，也可以適當考慮將黃金、比特幣、美債加入自己的資產組合中，以此來平衡風險資產和避險資產。

因為從現在的環境來說，雖然在樂觀的經濟前景之下，股票的表現可能好於其他資產，但是有幾點：

在有通脹風險和政治經濟不確定的風險下，黃金可以起到對沖作用。

比特幣也有抗通脹和避險的作用，而且它的貨幣屬性和未來的可應用性，可能帶來較大的增長潛力。

而在其他資產都波動比較大的時候，美債可能可以保持相對穩健。

在具體的配置上：

例如美股市場可以考慮配置一些價值股和成長股的組合，兼顧估值的消化和成長的潛力，港股市場則考慮被低估的優質企業為主。

黃金配置可以占一定的比例，而如果風險承受能力不是太好，比特幣的配置小額參與為佳。

美債的話，長期債券可能有下行壓力和震蕩風險，可以適當考慮一些短期國債資產。

最後還要提醒大家兩點：一是同時保持長期的投資視角、短期對機會和風險的敏感度；二是不管投資何種資產，都可以利用ETF、期權這類工具來佈局機會。點擊此處，可以直達美股ETF專區>>