在过去的一两年间，日本股市可以说是全球资本市场表现最亮眼的市场之一。自2023年初以来，日经225指数从约26000点一路狂飙至最高突破40,000点，涨幅超过50%，冠绝全球主要指数，成为部分投资者的狂欢盛宴！这样的市场爆发力，也吸引到了很多全球投资者的目光。

日本股票市场波澜壮阔的涨势背后的深层次逻辑是什么呢？第一，我们不得不提到投资界一呼百应的存在——沃伦·巴菲特。当股神不断增持日本五大贸易商社的股票时，在一定程度上可以说是对日本企业稳健经营和未来盈利能力的强力背书，这无疑给日本股市注入了一剂强心针，提升了市场的整体信心与热度，也带动了部分外国投资者进入日本股市，这部分增量资金也成为日本股市上涨的重要动力。

第二，日本上市公司本身盈利的提高，是日本股市上涨的重要基础。根据中金报告，在2012年-2023年，日经指数成分股的每股盈余年复合增长率接近10%，业绩的增长是股价上涨的重要推动力。

第三，日本股市的上涨动力，还在于上市公司整体在大幅提高分红派息。近年来，随着东京交易所的改革推进，以及企业本身经营日益稳健，很多日本上市公司大幅提高了分红率，分红就像给市场发的现金红包，是上市公司回馈股东的重要方式，也使得上市公司对投资者的吸引力大幅增长。

总结这段历程，日本股市的大涨不仅为寻求全球资产配置的投资者开辟了一片新的价值高地，也传递出一个明确的信息：密切关注行业巨头的投资动态、深入理解企业财务状况对股价表现的影响以及把握优质公司的分红潜力，是每一个聪明的投资者做好全球资本配置的关键所在。

在当前日本股市辉煌的背后，也有一段段历经高光与动荡的历史岁月。接下来，让我们一起穿越历史长廊，探索日本股市各个时期的重大事件及其带来的宝贵启示。

一、日本股市的萌芽与曲折发展（1878年-1945年）

日本股市的起源，最早可追溯到明治维新时期，1878年，明治政府制定了《股票交易条例》，东京股票交易所和大阪股票交易所相继成立，标志着日本股票市场的正式诞生。初期，由于日本经济的蓬勃发展，股市也迎来了第一次高速成长期。日经225指数在这一阶段从低基数开始，以惊人的速度增长，到1920年代初已经翻了几番。

到1929年，全球性的经济大恐慌席卷而来，日本股市遭受重创。日经225指数在一年内暴跌近50%，许多投资者损失惨重。为了挽救市场，日本政府于1934年出台了《证券交易法》，加强了对市场的监管，并推出了一系列救市措施。这些措施在一定程度上稳定了市场，为股市的复苏奠定了基础。

二、二战后至泡沫经济时期：日本股市的复苏与繁荣（1945年-1990年）

二战后，日本经济迅速复苏，股市也迎来了新的生机。1949年，东京证券交易所重新开市，日经225指数从战后的低基数开始逐步攀升。在政府的大力支持下，日本经济迎来了“经济奇迹”时期，股市也随之繁荣起来。但在此期间，日本股市也经历了多轮牛熊转换。

到1974 年石油危机后，日本经济结束高增长阶段，GDP 增速从 10%中枢下移至 4%左右。但日本产业结构迅速调整，经济成功实现从资源密集型向节能型、技术密集型、高附加值型的转型。工业从重工业、化工等产业升级至钢铁、汽车、电气设备、家电、精密仪器等制造业，日本经济也逐步由内需主导向出口主导切换，“日本制造”风靡全球。经济成功转型下，日本股市走出长达 16 年的牛市。

尤其是在1985年签订“广场协议”后，日元大幅升值，推动了日本股市进入全盛时期。到1980年代末，日经225指数已经接近40000点大关。股市市值在GDP中的占比，一度接近150%，泡沫极为严重。

为了抑制泡沫的进一步扩大，日本政府于1989年开始实施紧缩的货币政策，提高利率以抑制投机行为，从 1989年 5 月开始连续五次上调贴现率，过于激进的加息政策带来流动性紧缩危机，股市断崖下滑。1990年代初，日经225指数在短短两年内暴跌近60%，股市陷入了长达二十年的低迷期。

日本股市的这段历史，也给投资者上了生动的一课：任何市场都有其内在规律，盲目追高往往伴随着巨大风险，理性投资与风险控制才是永不过时的真理。

三、泡沫经济崩溃后：经济与股市失去的二十年（1990年-2010年）

泡沫经济崩溃后，股灾引发了严重的经济崩盘，企业大面积破产，日本经济出现衰退，反过来加剧股市下跌。

日本经济和股市进入了长达二十年的低迷期。为了拯救市场，日本政府采取了一系列措施。1997年，政府推出了“东京振兴计划”，通过增加公共投资和减税等措施刺激经济增长。

同时，政府还加大了金融改革力度，重塑监管体系，建立了以金融厅为核心、独立的中央银行和存款保险机构共同参与、地方金融局等受托监管的新的金融监管体制；彻底解决不良债权的问题。经历短期阵痛之后，日本不良债权率 2001 年之后从 8%快速下降，2005 年后维持在 2%以下。同时，日本政府还修改禁止垄断法，证券业自由化竞争取代了“四社寡占体制”。

尽管日本政府采取了非常多的有力措施，然而，由于经济结构调整的困难和国内外经济环境的变化，日本股市仍然处于低迷状态。日经225指数在2008年金融危机期间还一度创下不足7000点的新低。

在整体低迷的市场环境下，作为理性的投资者，需要把风险管理视为重中之重，同时修炼内功，学会发现价值洼地，关注行业变革中的结构性机会，耐心等待并抓住反转时刻的到来。

四、21世纪初至今：股市的复苏与政府的政策支持（2010年至今）

在2008年的至暗时刻后，日本股市连续几年保持震荡，日经225指数也徘徊在10000点附近。到2012年底，安倍政府二次执政后，推出了包含大胆的货币宽松政策、灵活的财政政策、吸引民间投资为目的的经济增长战略“三支箭”政策。日本经济重回增长轨道，名义 GDP 增速连续 7 年为正。

与此同时，日本央行通过购买股票稳定股价。日本央行自 2010 年 10 月开始购买 ETF，根据中金测算，截至2024年2月1日，日本央行目前持有的ETF市场价值约70万亿日元，占到日本股市总市值7.4%，可以说是过去十年日股最大的买家。

此外，日本政府还在大力推动政府养老基金入市，根据日本政府养老投资基金（GPIF）官网数据，截至2023年3季度末，其日本国内股市总资产高达55.8万亿日元，与日本央行持有的ETF市值不相上下，长线且规模庞大的养老金成为股市重要的维稳器。

在政府政策推动以及真金白银的买入刺激下，叠加日本企业本身盈利的增长，2012年至今，日本股市整体迎来超过10年的慢牛走势，日经225指数期间累计涨幅接近4倍，甚至超过同期美国标普500指数约3倍的涨幅。

2024年2月22日，日经225指数上涨2.19%，收盘点位为39098点，超越1989年创下的最高点，也标志着日本股市正式走出了失落二十年的阴影，新阶段也正式开启。

日本股市过去十年的走势，可以说是经典的趋势投资的教材。面对像日本股市这样的长期上升趋势，顺应市场趋势，而非去试图预判顶部和底部。适时跟进并保持耐心往往能收获更好的回报。当然，投资者必须重视风险管理，采用合理的资产配置策略，避免过度集中风险。

回顾日本股市一个多世纪的历史，从二战后的浴火重生，到泡沫时期的辉煌巅峰，再到“失落二十年”的深度调整，直至新世纪以来的稳健复兴，每一段篇章都生动揭示了资本市场与宏观经济政策、企业经营状况以及全球金融环境变化之间的紧密联系。

通过对日本股市历史的回顾与反思，我们深刻认识到理性分析、灵活应对市场变化以及坚持长期价值投资的重要性。无论是过去的辉煌还是低谷，都能为投资者提供宝贵的借鉴与启示，帮助我们在全球资本市场的做好资产配置，实现资产的稳健增长。