20240606 美团首季业绩亮丽，收入和盈利能力均有惊喜

$美团-W(03690.HK)$刚公布了2024年首季业绩，公司今年首季收入增长58%至人民币733亿元，表现胜于市场预期。本季度经调整EBITDA及经调整溢利净额分别同比增长至81人民币亿元及75人民币亿元，两者表现均远胜市场预期。另外，核心本地商业收入及新业务的收入表现均胜市场预期，但更强劲的是盈利能力之表现，带动公司于第一季度实现经营现金流入人民币60亿元，集团手上持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为人民币508亿元和人民币878亿元。

除了业绩快报的大数外，在美团的业绩上，我们主要去关注以下的几点经营状况去判断公司的发展方向:

1.  核心业务的经营利润率表现佳

公司核心本地商业分部收入同比增长27.4%至546亿元人民币，经营溢利同比增长2.7%至人民币97亿元，经营利润率为17.8%。在以上的图表可以见到，虽然利润能力按年回落，但考虑到去年受惠疫后的强劲基数效应，这方面问题是不大。相反地，公司利润率按季有大幅改善迹象，环比提升3.3个百分点至17.8%，反映公司控制成本的能力佳，公司未有因为市场一直忧虑的车手或其他的成本因素造成压力，这方面会消除市场的不明朗因素情绪。

2. 即时配送订单继续维持高增长

外卖配送是美团的核心业务，相关的表现不能忽视。一直以来，市场担心这业务在超高的基数效应下将会放慢，但首季即时配送交易笔数按年上升28%至54.6亿元，继续维持高增长势头，按季回落只是因为季节性因素。此增长速度是过去两年以来第二高，这方面是受惠于美团的配送效率和领先市场地方，由于此业务的现金流非常强劲，对公司的财务状况是可以造成很大的正面帮助。

3. 新业务亏损状况大幅改善

2024年第一季度，新业务收入同比增长18.5%至187亿元人民币，经营亏损率则大幅收窄至14.8%，按年下降17.2个百分点，按季则回下降11.2个百分点。笔者认为这方面是本季业绩最大的惊喜，新业务一直是市场担心会拖累美团的相关利淡因素，特别去年亏损率是在收入同比增长放缓下才发生。不过，留意上述数据，新业务的于本季录得同比和环比的改善，且亏损率有大幅收窄的情况，主要是受惠公司的营运策略，促进各业务之间的协同效应。

4. 公司整体现金流强劲

受益于公司今年首季的强劲业绩，收入和盈利能力均远胜市场预期，带动公司的现金流有很强劲的表现。公司于今年首季持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为人民币508亿元和人民币878亿元。在庞大的现金流支持下，有助公司继续进行回购等策略去回馈股东。

小总结

公司今年首季收入增长强劲，经调整净利润更远胜市场预期，受益于控制成本的能力有惊喜，料股价于后市有望持续领涨 $恒生指数(800000.HK)$和 $恒生科技指数(800700.HK)$。业绩重点方面，公司今年首季经营利润率环比改善3.3个百分点至17.8%。最令人惊喜是新业务的表现，同比增长18.5%，增长势头环比改善；而最重要的是亏损率大幅收窄至14.8%，是两年来最低的水平，整个新业务的表现令人鼓舞。公司核心业务的配送表现仍是维持高速增长，首季即时配送数目按年上升28%至54.6亿单。最后，公司现金流水平强劲，首季期末现金及现金等价物提升至507.8亿元人民币。强劲的现金流加上回购股份的优势，对股价有望成为正面作用。

策略方面，维持美团乐观正面的看法，股价有望继续维持于中期上升通道之间，是值得中长线持有的增长科技股。维持今年初的看法， $腾讯控股(00700.HK)$ $美团-W(03690.HK)$ $小米集团-W(01810.HK)$是科技股的三大首选。

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（富途证券首席分析师谭智乐：证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益）