Long Call 买入看涨期权

牛友们好！当你了解了期权的基本知识之后，可能已经迫不及待地想要开始交易了。

那么，有哪些策略可以选择，又该如何选择呢？让我们从几种最基本的策略开始吧。

期权可以分为两种：看涨期权（Call）和看跌期权（Put）。

而在交易方向上，投资者可以选择买入开仓（Long）或卖出开仓（Short）。

所以，我们有了2×2=4种基本的期权策略：

简单来说，这四种策略可以分为两个阵营。

一个是看涨/不看跌阵营：包括买入看涨期权（Long Call）和卖出看跌期权（Short Put）；

一个是看跌/不看涨阵营：包括买入看跌期权（Long Put）和卖出看涨期权（Short Call）。

不过，如果我们详细拆解，会发现每个策略各不相同。本节我们来讲买入看涨期权（Long Call）。

一、策略简介

1）策略构成

如果你认为股票在未来一段时间内会上涨，可以选择买入看涨期权（Call）。

很多投资者会选择买入看涨期权（Long Call）策略，通过相对小额的期权金锚定标的股票的变化趋势。

当股票价格上涨时，Call的价格通常也会快速上涨，从而实现盈利。

2）盈亏分析

3）策略特点

盈利无限：当股价大幅上涨时，看涨期权投资者的收益也会随之增加。由于标的股票价格的上涨空间无限，其对应的看涨期权的盈利潜力也是无限的。

亏损有限：如果在到期日标的股票价格未能达到看涨期权的行权价，看涨期权会失去全部价值，投资者最多只会损失最初支付的全部权利金。

买方策略：买入看涨期权策略需要在一开始支付权利金。

二、案例学习

我们首先来了解期权的定义。顾名思义，期指的是“期限”，权指的是“权利”。

期权则是指一种合约，赋予该持有人在特定时间以特定的价格来买入或卖出标的资产的权利。

看涨期权合约（Call）与买入资产的权利有关，看跌期权合约（Put）则与卖出资产的权利有关。

我们通过一个例子来感受一下看涨期权合约（Call）形成过程：

假设在2024年9月19日，有人过来和你谈条件，允许你在2025年1月17日之前的任意一天或当天，可以用104美元/股的价格，买入100股英伟达股票。

前提是，你需要在现在向他支付23.5美元/股。假如你到时候不想买了，这23.5美元也不会退给你。

假设你觉得英伟达的后市会很好，到了2025年的那一天，股价可能达到130美元/股或以上。

你觉得这笔交易划算，于是向他支付了这笔款项。这样，一个看涨期权合约（Call）就诞生了。

期权买家（权利方）：

支付2350美元（23.5*100）购买了一项权利（即在2025年1月17日之前的任意一天或当天，可以以104美元的价格买入100股英伟达股票。）

你可以实施该权利，也可以放弃，但支付的2350美元不退。

期权卖家（义务方）：

收到你支付的2350美元，并需承担相应义务（即在2025年1月17日之前的任意一天或当天，当你想用104美元的价格买入100股英伟达股票时，对方必须提供对应数量的股票给你，无法拒绝）

1）合约要素介绍

我们就以 $英伟达 (NVDA.US)$ 的这张看涨期权为例，介绍期权合约的六大要素。

● 交易标的：期权对应的正股，即英伟达。

● 权利金：购买这个期权要支付的成本，即23.5美元。

● 方向：看涨（Call）

● 行权价：约定到期买入的价格，即104美元。

● 到期日：期权合约到期的日期，即2025年1月17日。到期日之后期权将不再有效，持有者将无法行使其权利。

● 合约乘数：通常每个美股期权对应100股正股，而港股期权没有固定的对应关系，需要在交易时保持关注。

2）盈亏分析

假设你在2024年9月19日以收盘价购入了这个看涨期权：

你的持仓成本为：23.5*100=2350美元。

1) 情况一：股价超过Call的行权价+权利金

假设在到期日英伟达的股价上涨至150美元：

你有权以104美元的行权价购买，同时为这个期权支付了每股23.5美元的权利金。

所以，你的每股利润为150美元（正股股价）-104美元（期权行权价）-23.5美元（期权权利金）=22.5美元。

由于每个期权包含100股，你的总利润将是22.5*100=2250美元。

2) 情况二：股价超过Call的行权价，但未超过行权价+权利金

假设在到期日英伟达的股价上涨至125美元：

你的每股利润为125美元（正股股价）-104美元（期权行权价）-23.5美元（期权权利金）=-2.5美元。

由于每个期权包含100股，你的总亏损将是2.5*100=250美元。

需要注意的是情况一和情况二的收益推算为理论值，只有当把行权买入的股票最终出售时，你才能够确认最终的回报。

3) 情况三：股价未能达到Call的行权价

假设在到期日英伟达的股价位于104美元以下：

在这种情况下，期权将无法被行权，你将损失全部的权利金23.5*100=2350美元。

三、操作指南

现在你已经了解了买入看涨期权策略的基本知识，这一部分将带大家看看如何在app上操作。

Step 1：【个股报价页】>【期权链】>【单腿期权】> 选中具体【到期日】和【行权价】> 点击【交易】

页面默认展示最近一个到期日的全部期权，点击【看涨】就可以看到所有的看涨期权。

滑动日期一栏，可以点击不同的日期以切换到期日。到期日旁边的“w”（week）即为周期权，未标注的为月期权。在实际操作中，区别只在于结算时间，并不需要特别关注。

蓝色部分为价内期权，白色部分则为价外期权，两个区域中间的分界线则显示正股的现价。

点击对应的期权，在页面下方会出现一个标签，点击向上的箭头，可以看到损益分析图表。这个工具将自动计算基于标的股票价格的潜在利润，你还可以在图标上左右滑动来查看不同的价格点将如何影响你的回报。它还显示了盈利概率、盈亏平衡点等信息。

如果你想进一步了解这个期权，还可以选择双击进入具体的报价页面。假设你已经确定了要买入的看涨期权，可以点击页面左下方的【交易】进入下一步。

Step 2：进入【交易界面】> 设定【交易方向】、【交易价格】、【合约张数】和【订单类型】> 点击【买入】

期权的交易界面同正股类似，交易方向确认为买入。需要注意的是，期权的买卖价格通常会存在比较大的价差，可以根据交易情况选择一个中间的价格挂单。

Step 3：购买成功的期权合约可以在【持仓】找到>可对该合约进行【交易】/【转仓】/【行权】

四、实际应用

在投资实战中，买入看涨期权策略有哪些应用呢？

1）以小博大

当你买入一只股票时，你需要全额支付股票的价格。但通过买入看涨期权，你只需要支付对应的权利金，这通常只是股票价格的一小部分。这种杠杆效应可以用更少的投入来控制更多的资产，从而可能获得更高的回报。

我们透过例子来感受一下：

假设TUTU是一家表现稳健的上市公司，目前的股价为每股50美元，你对其看好并预期股价将会上涨至65美元：

注：TUTU非真实股票，仅作案例演示使用。

如果你购买股票：假如你5000美元来购买100股。如果股价上涨至65美元，你的利润将是：（65-50）*100=1500美元。投资回报率（ROI）：1500美元/5000美元=30%。

如果你买入看涨期权：假如你购买了一张行权价为55美元的看涨期权，到期日在三个月后。你为这个期权支付了每股2美元的权利金，总成本为2*100=200美元。

如果股价在到期日上涨至65美元，你的利润将是（65-55-2）*100=800美元。投资回报率（ROI）：800美元/200美元=400%。这就是杠杆产生的效果。

当你买入股票时，最坏的情况是股价跌至零，你会损失全部投入。但如果使用买入看涨期权策略，你最多只能损失支付的权利金。无论股价如何变动，你的最大损失不会超过你在期权上的初始投资。

看到这里，你是否会觉得，既然买入看涨期权风险可控同时又能充分放大收益，为什么还要参与正股呢？需要特别注意的是，通过买入看涨期权产生的回报有着更多的限制，正股股价必须在限定的时间内达到你的目标价。

假设TUTU股价在三个月内只是震荡或者下跌，在之后一段时间才达到目标价65美元。这时如果持有股票仍能享受到股价上涨带来的收益，但是看涨期权却已经失去价值了。因此，最好在你对正股未来一段时间的上行有充分信心时再使用。

2）对冲上行风险

期权也是常用的对冲风险的工具。当你长期看空标的资产的走势，但预计短期标的资产将小幅反弹时，可以买入看涨期权进行对冲。

卖空是指以当前价格卖出借来的股票，然后在未来某个时间买入股票了结交易的过程。 如果你进入交易到交割股票之间的价格下跌，就可以从中获利。

需要注意的是，由于股票价格的涨幅没有限制，卖空的潜在损失是无限的，因此这种策略并不适合所有投资者。

如果你选择卖空股票的同时，买入对应数量的平值看涨期权，便可以实现用较小的成本（买入看涨期权的花费），限制无限上涨的风险。这就相当于为自己的空头持仓买了一份保险。

五、常见问题

A. 买入看涨期权时，价格越便宜越好吗？

期权与正股最显著的不同是多了时间的维度。价格越便宜的期权通常被行权的概率也越低，也就是更有可能到期作废。选择合适的期权需要根据你的投资目标、风险承受能力和市场预期来综合判断。

期权的权利金=内在价值+时间价值。期权的内在价值也称履约价值，是指对于期权持有者，如果立即行使该期权合约所赋予的权利所能获得的收益(不考虑付出的权利金）。简单来说，就是正股股价-期权的行权价。

需要注意的是，对于看涨期权而言，只有当行权价低于正股股价时，才会具备内在价值，这类期权也被称为价内期权（In The Money，ITM）。行权价等于正股股价的看涨期权被称为平值期权（At The Money，ATM），行权价高于正股股价的看涨期权被称为价外期权（Out of the money, OTM），这两类期权都不具有内在价值。价内期权比价外期权的价格也更高。

从上面的等式可以看到，对于平值和价外看涨期权而言，期权的价值就等于时间价值。时间价值会随着到期日的临近不断衰减，直到在到期日当天降至零。在其他条件不变的情况下，距离到期日越远的期权价格越贵。对于期权买方而言，时间是你的敌人。如果正股股价不能在确定的时间内向你预期的方向变动，将会蒙受损失。

B. 正股上涨，看涨期权价格一定会上涨吗？

一般情况下，如果标的股票价格上涨，看涨期权的价格涨幅可能会更大。但也有特殊的情况，这里需要引入隐含波动率（Implied Volatility，IV）的概念。

隐含波动率用于衡量市场对未来波动性的预期。一般情况下，期权的隐含波动率越高，买入时付出的成本也越高。这是因为在预先确定的行权价的情况下，波动性加剧增加了正股触达行权价的可能性，从而抬升了期权的价格。

在财报发布和美联储会议等重大事件之前，波动性往往会上升；而在这些影响市场的事件结束之后，波动性通常会迅速回落，从而压低期权价格。这也被称为波动性崩溃（IV Crush）。在这种情况下，你有可能看到正股虽然在上涨，但你买入的看涨期权涨幅却不及预期，个别情况下甚至还会下跌。

当隐含波动率较低时，购买看涨期权的成本更便宜，这意味着你可以用较低的初始投资来构建仓位。在同等情况下，正股价格不需要上涨太多，你的看涨期权就可以盈利。另外，如果你在隐含波动率较低时购买期权，如果IV在随后大幅上涨，即使股价保持不变，你的期权价值也可能上行。

另外需要注意的是，最好选择成交量大、流动性好的标的进行交易，流动性低可能导致在期望的价格水平上无法卖出，从而影响盈利。

C. 既然时间价值最终会归零，买入距离到期日越近的期权是不是越划算？

时间价值的衰减过程是非线性的：越向到期日靠近，期权的时间价值确实越少；但离到期日越近，时间价值损耗得也会越快。一般情况下，期权的时间价值在到期前30天内衰减得最为迅速。

另外，期限较短的期权价格看起来更便宜，但因为时间比较短，需要正股价格进行迅速变动才能获利。因此，你需要一个足够的时间来使这笔交易达到你设定的价格。如果你选择了一个过短的时间区间，时间衰减可能会迅速侵蚀你的利润。

D. 买入看涨期权之后，有哪些交易选择？

交易选择可以概括为四种：主动平仓、主动行权、主动滚仓以及持有到期。

主动平仓：当看涨期权的升幅达到你预期的收益，你可以考虑在此时卖出锁定收益。另一方面，如果市场的走向与你之前的预期不相同，你也可能会考虑在适当的时机卖出止损。你的收益=（平仓时权利金-买入时权利金）*合约乘数*合约数量。

主动行权：只有在正股价格高于行权价的情况下，看涨期权才能提前行权。这种做法在实际应用中较少，因为提前行权相当于主动放弃了期权的时间价值。

主动滚仓：这指的是对于同样的正股标的，卖出当前的看涨期权，并买入新的看涨期权。这种交易通过对时间和价格的重新分配，希望达到管理风险或扩大盈利的目的。

例如，如果你持有三个月后到期的看涨期权，但是中途发现促使公司股价上行的重大事件可能在六个月后才会发生，这时候便可以采用滚仓的方式选择到期日更久的期权。反之，你如果判断股价上行的催化剂可能在一个月内就会到来，也可以换成期限更短的看涨期权。

持有到期：当期权处于价外时，期权将自动作废，你将会损失全部的权利金。

当期权处于价内时，期权将被自动行权。

自动行权条件：

美股期权：到期日当天收盘，标的股票价格超出行权价$0.01及以上

港股期权：到期日当天收盘，标的股票价格超出行权价1.5%及以上

若账户有足额购买力行权，系统将自动执行行权操作，以行权价格买入对应数量的股票；若账户无足额购买力行权，用户又未能自行平仓或补足保证金，系统将会强制平仓。所以用户在交易时尽量多多关注资金状态，避免因账户购买力不足而带来不必要的损失。可以点击【账户】-【风控状态】，来查看账户的购买力情况。

如果买入的看涨期权持有至到期日未能达到行权价，期权买方无需执行任何操作。系统会自动将期权作废并发送通知，之后这个期权将不会显示在你的持仓中，支付的权利金也将全部清零。