五年十倍的造船业巨头！扬子江船业的财报怎么看？

很多投资者的梦想是能够收获一只十倍股，让资产再上一层楼。十倍股可遇不可求，既要公司本身发展顺利，也需要投资者有长持的耐心。在新交所上市的扬子江船业，过去几年就走出了十倍股的势头，从2021年开始连续大涨，五年不到的时间，累计涨幅达到约10倍。

这家来自中国的造船业巨头，是如何创造出资本市场难得一见的十倍奇迹呢？我们可以从它的财报中寻找答案。公司每一次发布财报，或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。而在此之前，投资者需要弄清楚如何看懂它的财报。

对于扬子江船业 $BS6.SG$ 的财报，我们可以重点关注营收增长、盈利能力和财务状况，以及股东回报。

1、营收增长

扬子江船业绝大部分收入来自造船业务，航运和造船行业都有明显的周期性，其业务繁荣程度与航运景气度和运输价格息息相关。

因此，扬子江船业的营收，整体上处于增长趋势，但期间又有不小的周期性波动。从过去15年的较长周期来看，其营收从2009年的106亿元人民币增长到了2023年的239亿元人民币，整体上增长了1.25倍，不过在此期间，其营收也经历了多次下滑，例如，在2012-2013年，其营收连续两年下滑，在2020年，其营收下滑幅度更是超过30%，此后连续增长三年后才创下新高。

那么对于扬子江船业未来的营收增长趋势，我们主要关注两个方面的指标。第一个指标是公司多次在财报中提及的波罗的海干散货指数（Baltic Dry Index，缩写作BDI），这是钢材、煤炭等散装原材料的运费指数，与全球经济环境和航运业的景气度息息相关。

当BDI指数趋势性上涨的时候，代表航运业可能也处于扩张周期，进而拉动上游造船业的需求，推动扬子江船业的订单和营收增长。反之，当BDI指数下行的时候，也会给行业参与者的营收增长带来压力。例如，在2023年，BDI指数上涨近30%，也带动扬子江船业的营收创下新高。

第二个指标是在手订单数量，扬子江船业会在财报中披露未交付的订单数量和订单金额，这也是营收增长的重要前瞻指标，如果在手订单够多的话，对未来营收增长也是比较大的保障。

从过去5年的数据来看，扬子江船业无论是在手订单数量还是订单金额，都处于快速增长状态。其订单数量从2019年的75艘增长到2023年的182艘，增长超一倍，而订单金额则从29亿美元增长到145亿美元，大增4倍之多，相当于其2023年营收的超过4倍，对于未来好几年的营收增长都是较大利好。

2、盈利能力和财务状况

扬子江船业近几年的营收增长势头不错，那么其盈利能力和财务情况又如何呢？

盈利能力方面，扬子江船业的毛利率水平历年来因行业周期变化原因，会有一定波动，但整体上处于15%-30%左右的范围，并没有很多周期性行业公司那种时而爆发时而亏损的大起大落，而净利率方面也同样跟随毛利率水平波动，整体在12%-25%范围，远在行业平均水平之上，整体波动范围也不大。

从净利润走势看，扬子江船业从2009年的22.9亿增长到2023年的41亿，虽然期间有所波动，但每年都在15亿以上，并在2023年创下新高。

总体来看，扬子江船业在盈利能力方面展现出一定的抵御周期波动的韧性。

对于重资产的制造业企业来说，我们还需要关注扬子江船业的财务状况。

从资产负债率来看，公司在2023年的资产负债率约为48%，过去几年虽然有所增长，但仍然不到50%的水平。

从流动比率来看，公司这一指标数值约为1.6，过去几年大幅下滑，但仍然大于1，在流动性方面也问题不大。

总体来看，扬子江船业在财务状况方面目前仍然较为稳健。

对于未来的财报，我们可以继续观察扬子江船业盈利能力能否继续保持在行业平均水平之上，以及其财务状况能否维持稳健。

3、现金流和股东回报

从现金流来看，扬子江船业作为制造业企业，为了应对订单增长或者产品更新的需求，经常需要投入大量现金来更新设备或新增产能，因此其自由现金流可能会不太稳定，例如，在2011年，其自由现金流是-60.8亿，现金消耗巨大。不过，最近十年，公司自由现金流情况改善非常明显，在2014-2023年期间，自由现金流仅有一年出现负值，其他年份都比较稳健，期间累计的自由现金流达到372亿，甚至超出同期约305亿的净利润。

与此同时，扬子江船业的现金储备也在大幅增加，从2012年仅20亿出头的低点，增加到了2023年的167亿。

在自由现金流较为健康、现金储备较为充裕的情况下，扬子江船业每年都会回馈股东，其主要方式就是分红。

以2014年以来的10年为例，扬子江船业累计分红约为90亿，平均每年分红9个亿，占到期间净利润的约30%。这一分红比例不算很高，还有进一步提升的空间。

在未来的财报中，我们可以继续观察扬子江船业现金流的稳健性，以及公司会不会进一步提高分红比例。

最后总结一下，

对于扬子江船业的财报，我们可以重点关注3点：营收增长，盈利能力和财务状况，以及股东回报。

对于公司的营收增长趋势，我们可以关注BDI指数代表的行业景气度变化以及在手订单及金额的增长情况。

对于公司的盈利能力和财务状况，我们可以关注毛利率和净利润率能否保持在行业较高位置，以及关注公司的财务状况能否继续维持稳健水平。

对于公司的现金流和股东回报，我们可以关注其自由现金流和现金储备情况，以及公司会不会进一步提高分红比例。