拿走这份导航，几百页的招股书秒看懂

2025年新年伊始，港股市场或将迎来一场新股盛宴！

截至2024年12月31日，目前正在招股中的有8只新股，它们都将于2025年1月8日~15日期间上市。哪只会是下一只首日暴涨新股呢？

在打新一只新股之前，我们首先需要做的，是去了解清楚一只新股的基本面和估值情况，只有将其基本面研究明白，才能做到心中有数，进而提高打新的胜率和赚钱的可能性。

而研究公司基本面最详细的资料，无疑是招股书。招股书在富途牛牛app的新股申购页面就能下载，这里先放一个下载路径。

不过，面对几百页的招股书，很多新手投资者可能会无从下手，不知从哪里看起。这篇文章我们就给大家做一个招股书的导航，让你轻松定位到招股书里的关键信息。我们先把“导航地图”贴在最前面，然后再分模块来精准定位。

招股书总纲：概要

我们要看的第一个模块，是招股书的“概要”，这里相当于是招股书的大纲，会介绍公司的基本信息，竞争优势，发展战略，财务摘要，招股市值情况等。将“概要”浏览一遍之后，我们对于公司的基本面和估值水平，就能有一个初步了解了。

在港股的新股里面，可能80%以上的新股，基本面都很一般，这部分公司，看完“概要”部分就能筛选出来，不太需要进一步花时间去深究。

而剩下的少部分基本面尚可的新股，就值得进一步细看了。按目录从上往下的顺序，我们可以重点看三个部分：“行业概览”、“业务”、“财务资料”。

第一个部分：行业概览

在这个模块，我们可以看到公司所处的大行业及细分行业，重点看具体的细分行业部分，包括行业空间、行业增速以及行业竞争格局三个方面。

最好是行业空间比较大，行业渗透率比较低，行业增速比较快的成长性行业，同时行业竞争格局方面比较集中，而公司在行业中排名比较靠前。具体的行业发展数据，在招股书里面都会给到。

第二个部分：业务

在这个模块，主要看公司的商业模式、竞争优势以及关键的业务数据等。

商业模式，就是公司是做什么的，靠什么吸引客户的，变现方式是怎样的，这个可以结合我们的生活常识来看。

有时候公司会过度包装自己，夸大自身的科技含量与业务前景，这时候我们也要擦亮眼睛，透过现象看本质。

竞争优势，就是公司相对同行业公司的竞争壁垒在哪里。例如：

品牌壁垒。强势的品牌往往能享受产品溢价，从而提高利润率。例如各类消费品行业。

规模壁垒。在制造业领域，往往规模越大，成本越低，利润率也越高，例如汽车行业。

技术壁垒。掌握别的公司没有的核心技术，从而带来垄断优势，例如AI芯片。

网络效应。掌握大量用户之后，用户互相联结，很难迁移到别的产品，那就形成了网络壁垒。例如互联网行业。

业务数据，就是与公司经营相关的数据披露。例如：

做餐饮等服务门店的可以看翻台率、单店销售额、门店扩张情况等。

做产品的可以看产品售价、销量走势等。

做互联网的可以看用户数量，单客收入等。

第三个部分：财务资料

财务报表有三张：损益表（利润表）、资产负债表、现金流量表。对如何看财报完全没有认知的新手投资者，可以先在牛牛课堂学习财报入门的视频课程：看懂财报要点 挖掘财富密码。

首先，损益表，这是“财务资料”部分首先会重点披露的报表。主要看营收规模、营收和净利润增速、毛利率和净利润率等。

营收规模最好不要太小。收入少的公司，要么是初创公司，要么是小公司。初创公司除非在招股的时候受到资本热捧，否则风险极大。小公司基本面研究价值不大，多是投机驱动为主。

营收和利润增速不能太慢，越高越好，增长过慢的公司，没有想象空间，上市后也很难有爆发性表现。同时，净利润增速最好要高于营收增速，这样的公司具备规模效应，盈利能力持续提升，发展潜力也更大一些。

毛利率和净利润率水平不能太低，否则产业链地位可能不强，没啥竞争优势，很难得到资本的认可。

其次，资产负债表。主要看负债率水平，存货水平、应收账款水平以及现金储备等。

资产负债率最好不要太高，如果借款过多，一方面利息支出大，影响利润水平；另一方面经营风险高，扩张潜力小。

存货水平不要太高，同时存货增速最好不要高于营收增速，存货过高或增速过快的话，说明公司产品可能面临销售压力，增长前景堪忧。

应收账款也不要太多，且增速不要超过营收增速，否则，欠账时间过长收不回来的将成为烂账，影响利润，同时欠账过多影响现金流不说，还说明公司产业链地位弱势，竞争格局不好。

现金储备不能太少，否则公司自身造血能力太弱，全靠上市输血的话，上市后的经营风险也较大。

最后，现金流量表。主要看经营活动现金净流入，资本开支，以及股息发放情况等。

在经营活动现金流量中，主要关注现金净流入情况。现金流是企业的命脉，如果经营活动现金净流入高于净利润，说明公司的净利润含金量较高，反过来，如果远远低于净利润，那可能就要保持谨慎了。

在投资活动现金流量中，可以关注固定资产等资本开支情况，资本开支过大的公司，营收增长快还好，如果营收增长较慢，那可能存在较大的经营风险，同时整体现金流情况也会比较弱。

在融资活动现金流量中，可以关注股息发放情况。上市以后发股息是投资者喜闻乐见的，但如果上市前突击分红，甚至掏空大部分现金，那无疑是比较大的减分项。

除了行业概览、业务以及财务资料这三个最核心的部分外，在招股书的其他模块，也隐藏着一些有价值的信息。我们同样按目录的顺序，从上往下看。

其他模块：重要提示

这里可以重点看两点信息。第一个信息是有没有卖旧股，有的话会标明“销售股份”或者“待售股份”。大部分公司都不会卖旧股，如果卖的话，等于是大股东或者其他股东减持，无疑是减分项。

第二个信息是保荐人与承销商名单，这些机构的历史战绩，对于新股的上市表现也会产生一定的影响。其中，公司可能有好几个保荐人，那我们可以进一步在“释义”模块找到“穩定價格管理人”，稳价人一般由主保荐人担任。

其他模块：历史、发展与公司架构

这里重要信息还不少。第一点是看公司股东成分。如果是国企，大部分情况下很难有短线表现。如果有明星机构股东或者产业链巨头股东，那无疑是加分项。

第二点是看持股比例，如果股东太多且股权过于分散，可能会加大上市后抛压。

第三点是看上市前股东限售情况，如果有不禁售的股份，会加大上市首日的短线抛压。

第四点是看最新融资时间，如果公司近几年都没有新融资，说明公司所处赛道大概率热度下滑，想象空间也下降了。

第五点是看上市前融资的折价/溢价情况。这是公司本身历史估值的纵向对比，对公司招股估值评估有一定参考意义。

其他模块：董事、监事及高级管理层

这里重点看公司高层的背景，如果创始人是连续成功创业者，这类人会更加追求长期主义，是很大的加分项。如果管理层的行业经验和专业背景与公司业务本身契合，也有利于公司的发展。反之，如果公司高层有某些黑历史，那可能就需要保持谨慎。

其他模块：基石投资者

在熊市环境中，公司如果能找到明星机构或者上游大客户做基石，且基石比例较大，会是很大的利好。而在牛市环境中，如果基石平平无奇，或者基石比例很少，则公司质地可能也堪忧。

其他模块：全球发售的架构及条件

这里也可以看两点。第一点是看公开回拨的比例。一般情况下公开发售部分最多回拨到50%，不过一些发行规模较大的公司可能会另有规定，例如之前比较极端的快手，公开部分的最大回拨比例只有6%。回拨比例越小，上市后的散户抛压越小，有利于上市首日表现。

第二点是看有没有超额配股权，也就是我们常常听说的“绿鞋”，超额发售新股所得的资金，可能会在新股出现破发时用来买入以支撑股价。在大盘股中，如果没有设置超额配股权，上市后出现破发就没有绿鞋资金出来护盘了。

第三点是看有没有发售量调整权。有少部分公司可能会在正常融资之外，额外设置15%比例的发售量调整权，也就是将潜在融资比例提高15%，增加上市后抛压，这当然也是减分项。

以上就是关于如何看招股书的“导航地图”，看完这篇文章，大家对于招股书的行业、业务、财务以及其他一些模块的阅读重点，应该多少会心中有数了。全文已超过3000字，限于篇幅，这份“导航”没法面面俱到，如有遗漏的地方，或者其他任何疑问，大家都可以在评论区给我们留言。

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