近两年美股中涨势最好的科技巨头之一，包括英伟达。年初以来一度接近两倍的涨幅，让英伟达的市盈率估值逼近100倍。

英伟达的大幅上涨，在一定程度上或许反映了市场对其新业绩的期待。11月20日美股盘后，英伟达将发布2025财年Q2财季业绩。公司每一次发布业绩，或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。而在此之前，投资者需要弄清楚如何看懂它的业绩。

那么，对于英伟达的财报应该怎么看呢？有哪些因素对于短线股价会带来较大冲击呢？我们来看一下4个主要的关注要点。

1. 实际业绩/业绩指引与预期对比

此前芯片行业在经历近两年的下行周期后，在人工智能爆发带来的算力芯片需求的带动下，走出了反转的逻辑。而算力芯片的龙头英伟达，近几个季度的反转力度和业绩弹性也是最大的。

因此，华尔街分析师的预测与英伟达的实际业绩可能会产生较大程度的偏差。在富途APP上，我们能看到分析师对于英伟达的业绩预期。如果实际发布的业绩大幅超出预期，那么对短线股价可能就形成了较大利好。反之，如果实际业绩低于预期，那就形成了短线利空。

那么假如英伟达业绩超出预期不多呢？可能也是一定程度的利空，因为市场对英伟达期待比较高，并且已经在股价里反映了这一预期，要想进一步提振股价，仅仅及格可能是不够的，可能得优秀才行。

除了观察实际业绩外，管理层给到的业绩指引也很重要。大幅高于预期的业绩指引可能会引爆股价，而低于预期的业绩指引对于短线股价来说可能是较大利空。

例如，英伟达此前的2024财年Q3季报显示，其营收为181.2亿美元，超出市场预期的161.1亿美元，每股收益为3.71美元，也大幅超出预期。在业绩指引方面，英伟达给到的Q3财季的营收指引约为200亿美元，小幅超出预期。不过在业绩公布后，或许市场认为英伟达的业绩并没有足够劲爆，股价次日出现下跌。

而到2025财年Q1，英伟达实际营收为260亿，大幅超出此前给到的财报指引和市场预期，而公司对于2025财年Q2财季的营收指引达到280亿美元，同样大超预期，英伟达股价也在财报发布后短线大涨。不过，到2025Q2，英伟达的营收和下季度的营收指引仅仅是小幅超出预期，而对于毛利率的指引则是低于市场预期，也因此引发了股价的短线下跌。

因此，对于英伟达的最新财季，我们需要重点关注英伟达实际业绩及业绩指引与华尔街分析师预测的对比情况，看英伟达能否交出一份让市场满意的答卷。

2、数据中心营收

英伟达的数据中心业务，在过往是主要的增长引擎，其营收占比在21财年一季度仅为37%，短短3年时间过去，在24财年三季度占比就达到了约80.1%。随着人工智能行业的持续爆发，英伟达作为“卖铲人”，数据中心的业务增长预期也更加强劲。

从2023财年Q4开始，英伟达数据中心营收开始扭转此前出现的下滑的颓势，同比及环比都重回增长趋势。此后的5个财季，在大型语言模型、推荐引擎和生成式AI应用程序训练等对算力芯片需求的推动下，英伟达数据中心的营收每个季度都在加速增长。

英伟达2025财年Q2财报数据显示，数据中心营收约为262.7亿美元，同比大增154.5%，环比增长16.4%，持续成为营收增长的主要推动力，在总营收中的占比达到历史新高的87.5%。

不过，尽管英伟达数据中心营收过往几个季度的增长非常惊艳，但是对于未来的业绩，我们很难指望其营收增长能继续提速。可以预见的是，随着营收基数的提升，其增速大概率会在未来几个季度逐步放缓。

事实上，数据中心营收同比增速已经开始下滑，而环比增速在最近3个季度已经连续出现放缓。因此，在未来的业绩中，我们可以关注其数据中心营收增速在逐步放缓后，能否稳定在一个相对较高的水平，而这或许很大程度上取决于其最新一代ai芯片Blackwell的需求和出货情况。

3、存货情况

除了利润表的业绩之外，对芯片行业这样的带有周期波动的行业来说，库存水平也是衡量周期变化与增长预期的非常重要的指标。因为当行业需求下降，出现供应过剩的时候，公司库存水平就会上升，销售压力也会增大，从而给股价带来压力。反之，当周期反转，需求向好的时候，公司库存水平也会迅速下降，销售前景也会变好。

对于库存水平的变化，一个比较合适的衡量指标是库存/营收，这一比例越大，表示库存水平越高，销售压力也越大。例如，英伟达在2022财年Q4开始，库存/营收开始连续上升，而股价也正是从那时候开始高位下跌的。

在2024财年Q1-2025Q1财季，英伟达持续大幅增长，库存去化也取得明显效果，其库存/营收从2023财年底的85.3%下降到了2025财年Q2财季的22.4%，处于历史较低的水平。未来，我们可以继续观察英伟达的库存/营收能否继续保持下降趋势，如果出现大幅回升的话，或许就要保持谨慎了。

4、盈利能力

在周期持续上行的过程中，英伟达的盈利能力的提升情况，也是市场非常关注的重点之一。

从毛利率来看，过去几个财季，随着英伟达逐步走出周期低谷，其毛利率水平一直在爬升，并且在2025财年Q1季度达到了78.4%的历史新高的位置。不过，到2025Q2，英伟达毛利率有所下滑，约为75.2%。或许是因为最新产品Blackwell在量产前期，需要进行材料储备及小规模试产，成本相对较高，进而拉低了毛利率水平。

从净利润率来看，英伟达在此前几个财季也是快速上升的趋势，在2025财年Q1财季达到57.1%。但在2025财年Q2财季，在毛利率下滑的拖累下，英伟达的净利润率也出现同步下滑，约为55.3%。

对于即将到来的2025财年Q3财报，我们可以继续观察随着新产品Blackwell的大规模量产，英伟达的毛利率和净利润率在短期下滑后，能否稳定在相对较高的位置。

看到这里，你对于如何阅读英伟达的业绩或许会有一些新的认识。值得一提的是，很多明星公司每一次发布业绩，对不同类型的投资者来说，可能都意味着一次难得的交易机会。

例如，如果投资者通过对过往财报的解读，并结合最新的进展，觉得某家公司的最新财报将释放一些积极的信号，并利好短期股价，投资者或许会考虑买入正股、或者考虑买入看涨期权等。

反过来，如果投资者觉得某家公司的最新财报将不容乐观，并对短期股价带来压力，投资者或许会考虑卖空，卖空的方式可以是考虑卖空股票、或者考虑买入看跌期权等。

当然，如果投资者觉得某家公司财报的多空方向不太明朗，但是股价在财报发布后可能会出现向上或者向下大幅波动，那么投资者或许会考虑买入它股价的波动率，考虑同时买入看涨期权和看跌期权的跨式策略来把握潜在机会。

最后总结一下：

在周期持续上行的过程中，英伟达的业绩弹性非常大，其业绩结果对短线股价影响也很大。我们需要重点关注4个要点。

第一，实际业绩和业绩指引与预期对比。预期与事实的差距，将极大影响英伟达的短线股价。

其次，数据中心的营收情况。这块业务是英伟达的重中之重，主要关注其营收增速在持续放缓后，能否稳定在一个较高水平。

第三，库存水平。观察英伟达的库存/营收能否保持较低位置。

第四，盈利能力。观察英伟达的毛利率及净利润率能不能在短期下滑后，继续保持较高水平。

公司每次发布财报，可能都会带来潜在的交易机会。投资者可以根据个人的风险承受能力，来考虑合适的交易品种。