【2024.10】Meta业绩怎么看？广告周期波动大，元宇宙少亏就是赢

要说近几年美股科技巨头里面，股价波动最大的，或许是 $Meta Platforms (META.US)$ 。从2021年384美元的最高点，到2022年88美元的最低点，跌幅一度高达77%，而到2024年，Meta的股价却再创历史新高，一度突破540美元，从最低点上涨了5倍。这过山车般的股价走势，玩的可真是心跳。

Meta的股价能够绝地反击，在很大程度上或许与其业绩上的困境反转有关。从2021年底Facebook宣布改名Meta，大力投资元宇宙之后，Meta的业绩连续几个季度都比较拉胯，股价也一泻千里。直到2022年四季度，Meta业绩才触底反弹，股价也跟着V形反转。

由此我们也可以看到，Meta的股价弹性真的非常大，因此其业绩也成为市场关注的焦点。10月30日美股盘后，Meta将发布最新业绩。公司每一次发布业绩，或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。而在此之前，投资者需要弄清楚如何看懂它的业绩。

Meta的业绩怎么看呢？业绩反转的趋势还能持续吗？我们可以关注用户流量、广告营收、元宇宙业务亏损情况这几个要点。

1、用户流量

对于Meta这样的社交生态来说，用户流量就是它的基本盘，用户流量增长也是营收增长的根本驱动力。目前，Meta坐拥Facebook、Instagram、WhatsApp等现象级社交产品，其中核心是Facebook平台。对于用户流量的变化，我们需要重点关注用户规模、用户粘性以及用户价值的情况。

从用户规模看，在2023年Q4，Meta全平台月活跃用户达到39.8亿，相比上个季度环比增加2000万，日活跃用户达到31.9亿，环比增加5000万，都创下历史新高。在2024Q2，Meta日活跃用户达到32.7亿，环比再增3000万，在高基数基础上还能连续增长，整体势头不错，不过公司本季度并未披露月活跃用户数据。

从用户粘性看，主要看日活用户在月活用户中的比例，我们看到这一比例长期保持在接近80%的相对较高的水平，且非常稳定。

从用户价值看，主要观察单用户营收（ARPP）这一指标。我们看到，从2022Q3以来，Meta的ARPP已经连续增长8个季度，且每个季度的增速都超过10%，显示其用户价值在持续快速提升。

整体来看，Meta的用户流量基本盘或许还是比较稳固，在即将到来的新财报中，我们可以继续关注Meta能不能继续加强自身的用户基本盘。

2、广告营收

在庞大的用户流量的基础上，广告业务成为Meta最主要的收入来源，占到营收的超过98%，从这一点来看，Meta或许是科技巨头里面最纯正的广告公司。虽然说Meta都用改名字这样坚决的方式，来传达进军元宇宙业务的决心，但到目前为止，市场最关注的或许还是它的广告业务。

Meta过去几个季度的业绩波动很大，经历了从下滑到重回增长的业绩反转，从营收角度来说，主要是由广告业务决定的。

那么它的广告业务增长趋势该怎么去判断呢？主要关注两点。

第一点，经济周期。Meta虽然是一家互联网公司，但是它的广告业务，却有很强的周期属性，因为广告需求和经济周期密切相关。从2022年年中开始，美联储的加息压力，让广告主降低了对经济增长和企业产品需求的预期，因此减少了广告投放，也因此给Meta带来增长压力，Meta的营收也从2022年Q3开始出现同比下滑。

但是从2023年以来，广告主发现经济实际情况远远好于原有的悲观预期，广告投放开始增加，也因此推动了Meta重回增长。在2024年Q2，Meta广告营收同比增长21.7%，增速相对上个季度虽然有所下滑，但仍然保持在20%之上。目前，市场对美国GDP增长预期仍未转弱，Meta或许还会经历一段时间的甜蜜期。

第二点，人工智能对广告的加成。Meta管理层在此前业绩后的电话会议中表示，现在人工智能推荐内容是Facebook订阅中增长最快的内容项。同时，公司推出了自动化广告产品Meta Advantage，几乎所有的Meta广告商都在使用至少一款人工智能驱动的产品。

可见，人工智能一方面可以优化内容推广的效率，另一方面还可以提高广告发布的转化率。不过这两者可能都不是短期内见效的，我们需要从长期的角度关注人工智能对Meta广告业务的优化。

3、元宇宙业务亏损

为了摆脱对广告业务的依赖，谷歌开发出了云业务，而Meta则重金押注元宇宙。不同的是，谷歌的云业务发展还算顺利，但Meta的元宇宙之路则一路坎坷。

这主要是因为元宇宙还处于市场导入期，内容生态和商业生态还没做起来，愿意买单的多是一些尝鲜用户，离普及还远得很。因此，Meta做元宇宙业务的现实实验室（Reality Labs）收入不高，前期资本开支和运营亏损却很高，也就成了Meta在利润和现金流方面的拖油瓶。

从亏损情况看，现实实验室每个季度的营收一般就几亿美元，且相对不稳定，但运营亏损却高达数十亿美元。到2023Q4，现实实验室季度营收首次超过10亿美元，但亏损也达到46.5亿美元。在2024Q2，现实实验室营收回落到3.5亿美元，亏损仍然超过40亿美元。

从自由现金流看，由于现实实验室需要消耗大量的研发费用及资本开支，因此会对现金流造成比较大的负面影响。从富途牛牛APP我们可以看到，Meta的单季度自由现金流一度从超过100亿美元降低到不足五亿美元。

好消息是，最近几个季度，Meta的现实实验室运营亏损一度有所缩窄，虽然在2023Q4开始又出现大幅反弹，但是由于广告业务增长趋势良好，其自由现金流情况整体上实现了大幅回升，连续5个季度保持在110亿美元以上。

因此，对于Meta的元宇宙业务，虽然从长远来看可能前景光明，但是毕竟不确定性还很大，市场也不愿意为遥遥无期的愿景买单。相反，市场可能更加在意的是这一块业务带来的亏损，因此，在未来的业绩中，我们更多需要关注元宇宙业务的亏损情况，最好不要出现亏损持续扩大，从而再度影响整体利润率和现金流的糟糕局面。

看到这里，你对于如何阅读Meta的业绩或许会有一些新的认识。值得一提的是，很多明星公司每一次发布业绩，对不同类型的投资者来说，可能都意味着一次难得的交易机会。

例如，如果投资者通过对过往业绩的解读，并结合最新的进展，觉得某家公司的最新业绩将释放一些积极的信号，并利好短期股价，投资者或许会考虑做多，做多的方式可以是考虑买入正股、或者考虑买入看涨期权等。

反过来，如果投资者觉得某家公司的最新业绩将不容乐观，并对短期股价带来压力，投资者或许会考虑做空，做空的方式可以是考虑融券卖空，或者考虑买入看跌期权等。

当然，如果投资者觉得某家公司业绩的多空方向不太明朗，但是股价在业绩发布后可能会出现向上或者向下大幅波动，那么投资者或许会考虑做多它股价的波动率，考虑同时买入看涨期权和看跌期权的跨式策略来把握潜在机会。

最后总结一下，

用户流量是Meta的基本盘，我们可以关注其用户规模、用户粘性及竞品发展情况。

广告业务是Meta营收的绝对主力，我们需要关注经济周期的变化及AI对广告业务带来的加成。

元宇宙业务是Meta的新发力方向，但暂时还处于大幅亏损状态，我们需要警惕其亏损扩大的可能性。

公司每次发布业绩，可能都会带来潜在的交易机会。投资者可以根据个人的风险承受能力，来考虑合适的交易品种。