如果衰退来临，应该如何布局？

严冬将至？

8月2日，显著不及预期的非农就业数据引发市场动荡，对美国经济的预期从软着陆迅速转向至衰退。“恐慌指数”（VIX）大幅飙升，避险情绪也从美股漫溢到了全球市场。

如果衰退降临，又该如何应对？这篇文章就带大家梳理一下可能布局的方向。

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现金储备

衰退虽然痛苦，但也属于经济周期的一部分无可避免。据Charles Schwab统计，自1948年以来，美国一共经历了12次衰退，平均每六年就会发生一次。

经济衰退通常与熊市相伴，而市场下跌往往在经济衰退到来之前就已经出现。虽然衰退的平均时间仅持续11个月，但市场通常需要两年多的时间才能反弹至熊市前的峰值。

这时，增加现金储备就变得非常重要。在市场动荡中持有足够现金，一方面可以避免在市场下跌中被迫抛售，在市场企稳具备入场价值时也留有入场的砝码。

8月3日披露的最新文件显示，今年二季度巴菲特旗下的伯克希尔将现金储备累积到了史无前例的2770亿美元。在连续几个季度现金储备创出新高之后，最近一个季度的现金储备又出现了爆炸性的增长，主要是期间大幅减持了苹果股票。

尽管并未公开解释操作的缘由，市场认为“股神”可能正在押注美国经济将陷入衰退，以等待更加便宜的入场机会。

债券

在2008年金融危机和2020年新冠冲击期间，为了应对经济衰退，美联储都将政策利率大幅下调至零。当政策利率开始转向，美债收益率随之下行，债券的价格也会迎来上涨。

晨星（MorningStar）统计了自1929年起的八个典型衰退区间，股票在衰退中往往表现不佳，而债券则在所有经济疲软时期均录得正增长。除了美联储政策转向的推动，在经济动荡时期，投资者也往往会转向安全、稳定和流动性较强的资产。

美债拥有丰富的久期选择，短至1个月，长则高达30年以上。一般情况下，久期越长的国债对于利率变化的敏感性更高，价格的波动也更大。

持有单只债券通常需要投入更多精力，对于普通投资者而言使用etf可以实现更多样化的债券组合。

市场上提供多种久期的债券基金产品，投资者可以通过富途牛牛的主题etf功能，找到跟踪美债的相关产品。具体路径是：市场>etf>主题etf>美国国债etf。目前跟踪美国国债资产规模最大的etf是20+年以上美国国债etf（ $20+年以上美国国债ETF-iShares (TLT.US)$ ），也是久期最长的etf产品。

钟意单只债券的投资者，也可以在富途牛牛上进行布局。具体路径是：发现>理财>债券>美国国债。

反向ETF

在市场下行期间，通过反向ETF进行对冲也是一种选择。但需要注意的是，反向ETF是一种复杂的金融工具，并不是简单地跟踪指数，而是采用各种涉及衍生品（主要是期货和掉期合约）的复杂策略来实现对指数的负向拟合。这类资产风险较高，可能不适合大部分投资者。

反向ETF的主要发行商Proshares解释了基金的运作逻辑。传统指数基金能够匹配基准指数在任何时间段内的表现，但是反向ETF基本上只能满足当天的投资目标或倍数，需要每天变更组合头寸来重新平衡对其基准指数的敞口。

持有反向ETF如果超过一天，随着时间的推移往往会偏离基金的原有目标。尤其是市场上下震荡的走势，会对反向ETF造成损耗。倍数越高或跟踪的基准波动越大，影响可能越明显。

假设市场在两天中每日的波动都是5%：

上升趋势中 -1x 基金两天的回报率为 -9.75%；在下降趋势中，基准指数连跌两个5%，-1x基金的回报率则为10.25%；而在波动市场中，基准指数两天内下跌了0.25%，反向ETF同样下跌了0.25%，没有起到对冲作用。

反向ETF的费用也较高，比如正向跟踪纳斯达克100指数的 $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 年费率为0.2%，而一倍反向的 $做空纳斯达克100指数ETF-ProShares (PSQ.US)$ 和三倍反向的 $3倍做空纳指ETF-ProShares (SQQQ.US)$ 费率都为0.95%。对于想参与的投资者而言，最好仔细了解相关产品的投资目标和运作方式。

防守型行业

尽管衰退期间股票市场整体表现不佳，但也有一些板块较为坚挺。消费必需品（Consumer Staples）、医疗保健（Health Care）和公用事业（Utilities）在衰退阶段通常表现突出。

即使受到经济疲软的冲击，消费者也很难轻易削减在这些领域的支出，使其成为衰退中的“避风港”。而房地产、信息技术和能源行业由于对需求波动较为敏感，则可能受到较大打击。

如果衰退来临，应该如何布局？

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相关风险