明星股大涨！投资个股还是两倍杠杆的etf？

2024年年初至2024年11月1日收盘，英伟达($英偉達 (NVDA.US)$)正股累计涨幅为173.50%。而NVDL，目前资产规模最大的、以英伟达股价为追踪目标的单一股票etf，累计涨幅为371.29%。

除了英伟达以外，其他股价波动性较大的股票例如特斯拉($特斯拉(TSLA.US)$)、Coinbase($Coinbase(COIN.US)$)、美国超微公司($美国超微公司(AMD.US)$)等的单一股票etf，都成为了投资者们追逐的“新宠儿”。根据晨星的数据，截至2024年3月，最大的10只单一股票etf资产规模全都超过了1亿美元。

儘管漲幅看起來非常吸引人，但這種ETF真的適合你嗎？如果你正準備交易這類ETF，建議先花5分鐘時間往下讀，了解清楚交易風險及注意事項後再做決策。

單一股票ETF是怎樣運作的？

單一股票ETF於2022年才正式在美國市場中上市，在整個ETF大家族中是個“新人”，卻獨樹一幟。其他ETF都是追蹤一籃子股票、債券、商品等資產，而它卻專注於追蹤一家上市公司的股價表現，甚至通過衍生品來實現槓桿或做空的效果。

根據晨星的數據，截至2024年3月，美股市場上共有近60只單一股票ETF。我們可以粗略地將它們分為兩個大類：槓桿及反向ETF，和Covered Call ETF，以便我們更好地理解它們的運作方式，從而懂得如何選擇。

第一類：槓桿及反向ETF

目前大部分帶槓桿的單一股票ETF槓桿倍數為1.25倍、1.5倍或2倍，這意味著買入這些ETF，即便你沒有使用融資功能，也能實現放大潛在收益及風險、以及做空的目的。

前面提到的NVDL($GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF(NVDL.US)$，就是追踪英伟达单日股价表现以实现2倍杠杆为目标的etf。当英伟达股价升1%，NVDL当日就会升2%，反之则会跌2%。

得益于英伟达的大涨，这只etf的资产规模已经达到55.52亿美元（截至2024年11月1日），也是同类etf中交易量最活跃的etf之一。

反向的单一股票etf有带杠杆的和不带杠杆的两种选择，相对来说它们的交易量和资产规模比不上看多的杠杆etf。例如，跟NVDL同一家发行商推出的，同样是追踪英伟达股价的NVD($GraniteShares 2x Short NVDA Daily ETF(NVD.US)$)，是一只带有2倍杠杆的反向单一股票etf。当英伟达股价跌1%时，NVD当日会升2%，反之则会跌2%。

有趣的是，NVD的资产规模只有8667.18万美元（截至2024年11月1日），于2倍看多的NVDL相去甚远，但当每次英伟达股价波动时，它的成交量也会随之大增。

这些etf是通过什么途径实现杠杆和反向效果的呢？我们看看它们的持仓就知道了。如果你希望通过富途牛牛来交易这些etf，搜索etf名称，在上方导航栏中选择“基金”，我们就可以看到这只etf的“持仓明细”了。

例如下图，我们可以得知，这只etf主要是通过借入资金和交易掉期合约来实现2倍杠杆的。

交易风险与注意事项

我们曾在《从入门到实战的etf攻略》课程中向大家详细介绍杠杆及反向etf的风险，因此下面就仅以案例简单解释，如果想全面了解etf基础知识，可以随时进入这门课程进行免费学习。

1. 若看错方向，杠杆etf也会放大潜在亏损

杠杆etf会放大潜在收益，同时也会放大潜在亏损。

例如特斯拉在2024年1月至2024年6月4日，累计跌幅为29.66%。而tsll($2倍做多TSLA ETF-Direxion(TSLL.US)$），2倍杠杆追踪特斯拉股价的etf，则累计跌了48.17%。看到了吗？当正股没有按照预期方向走，杠杆etf也会无情地放大亏损。这就要求买入它的投资者，最好具备一定的分析股票的能力，以及果断认错止损的行动力了。

2. 杠杆及反向etf在正股横盘时可能表现不佳

杠杆及反向etf都是以股价单日表现为基准的。总结来说，这类etf在单边市中表现优异，但在股价方向不明朗或上下波动时，表现反而会不及预期。

例如Coinbase（$Coinbase(COIN.US)$）。2024年1月2日至3月11日，随着比特币一波飙升，Coinbase股价也随之涨了46.14%，追踪它的2倍杠杆etf CONL（$GraniteShares 2x Long COIN Daily ETF(CONL.US)$），更是大涨至116.8%。但此后比特币行情趋于平缓，Coinbase股价就进入了横盘时期，期间我们可以观察到CONL在股价大幅波动期间出现了比正股更大的回撤。3月25日至6月4日，Coinbase跌幅为6.79%，CONL却跌了21.59%，相当于正股跌幅的3倍。

3. 杠杆及反向etf不适合长期持有

综合上述两点，杠杆及反向etf更适合用来捕捉短期单边行情的投资机会，长期持有的话相对来说要承担较高的风险。（除非相关资产能保持长期上涨趋势）

有些人可能会关注到个别单一股票etf显示的派息率高得惊人，但需要注意这个数值是会变动的，可能并不能长期维持高排息率。假如是以获取稳定股息为目标，可能传统投资于高股息的非槓杆etf更为稳妥。

4. 退市风险

倘若一只etf成交量低且业绩表现不足以维持运作，可能会面临退市风险。

同样带杠杆，选择单一股票etf还是融资交易正股？

对于普通投资者而言，相比融资交易正股，交易单一股票etf的优劣势主要如下：

综合来看，实际上融资交易股票和交易单一股票etf，潜在风险都相对较高。但相对来说，单一股票etf的投机属性更高。

如果你希望以少量资金捕捉明星股的短期投资机会，或者不想支付融资利息或抵押持仓现金或股票，那么可能选择单一股票etf更合适。

但是如果你非常看好某只股票，希望长期持有，那么直接交易正股自然是更好。融资交易股票，虽然杠杆倍数可以更高，但需要注意如果持有时间越长，利息也会累积得越多。

第二类：单一股票Covered Call etf

除了杠杆及反向etf以外，围绕单一股票运作的还有Covered Call etf。

熟悉期权的人应该都知道经典的期权组合策略Covered Call(备兑看涨期权)吧？简单来说，Covered Call由买入正股 + 卖出相应数量的看涨期权组成。在看好股票长期表现的前提下，可以使用这个策略帮助对冲股价短期下跌风险。这个策略的优势在于，当正股股价下跌或横盘，通过卖出看涨期权都能获得一笔期权金。但反过来，如果正股股价上涨了，就需要及时平仓期权或以行权价卖出股票。这相当于牺牲了部分上涨空间，以换取有限的亏损风险。

顾名思义，把Covered Call策略用在管理基金上，就是Covered Call etf了。

Covered Call etf其实早已诞生，但大部分是用于对冲股票指数或一篮子资产，例如曾经在美股大盘下行时一度大热，对冲纳斯达克100指数波动的QYLD($纳斯达克100备兑看涨期权ETF-Global X(QYLD.US)$）。但围绕单一股票的Covered Call etf，比杠杆和反向单一股票etf更年轻，因此大部分成交量和资产规模也较低一些。

通过这类etf，即使你不交易期权，也可以达到类似的对冲效果，更方便了。并且，大部分这类期权都会每月派息，具体数额取决于etf上一个月的财报，高派息率也吸引了非常多投资者。

常规的Covered Call是持有正股的，大部分追踪一篮子资产或股票指数相关的Covered Call etf也都持有正股。但很多单一股票的Covered Call etf却没有持有正股，而是持有大量国债或国库券等低风险固收资产；它们持仓的期权也不全是看涨期权，也有看跌期权。例如以下两只etf，从持仓明细中，可以看到这两只etf分别配置了哪些期权及持仓数量。从期权的名称里，我们可以得知这张期权的行权价、到期日及方向。

但由于策略的限制，当股票处于单边上涨的行情，大部分单一股票的Covered Call etf的涨幅都不及个股，例如英伟达和NVDY($YIELDMAX NVDA OPTION INCOME STRATEGY ETF(NVDY.US)$)。

交易风险与注意事项

单一股票的Covered Call etf相对来说，同样属于风险较高的etf。对于普通投资者而言，主要有以下两个风险需要注意。

1. Covered Call策略可能无法对冲所有风险

当市场持续且大幅地下跌，Covered Call策略中用来作为对冲的盈利部分不能完全抵消所有下行风险时，这些etf还是会产生亏损，或者无法按预期支付股息。此外，这类etf同样可能会面临暂停交易或退市的风险。

2. 派息情况取决于etf的收益表现

期权本身就是相对比较复杂的工具，并非每只etf的期权策略都有效，因此不同Covered Call etf的表现会不一样，大部分表现不如正股，但有些甚至能跑赢正股，取决于基金经理的投资水平。

例如同一家发行商推出的两只单一股Covered Call etf（分别是追踪Coinbase的CONY$YIELDMAX COIN OPTION INCOME STRATEGY ETF(CONY.US)$，和追踪paypal的PYPY$YIELDMAX PYPL OPTION INCOME STRATEGY ETF(PYPY.US)$），表现就相差甚远：

结合这两个案例，我们可以得知，单一股票的Covered Call etf在正股股价摇摆不定时，甚至震荡下跌时，可能会有比正股更优秀的表现，但运行整体方向还是与正股保持一致的。

热门股票与相关单一股票etf一览

我们筛选了10只普通投资者关注度最高的明星公司，并按不同类型，筛选出具有代表性的、资产规模超过5000万美元（截至2024年11月1日收盘）的单一股票etf作为案例，以供大家参考。（由于目前反向的单一股票etf资产规模较小，因此在列表中没有展示出来，如果大家感兴趣，可以在富途牛牛中搜索关键词“股票代码”或“股票代码”+“short”查找。）