什么是ADR？

12.1万人学过 2024/10/14

在解释ADR/ADS之前，我们先了解一下，非美国本土公司赴美证券交易所上市的发行规则。

根据美国政府相关政策，不允许在美国境外注册的公司直接在美国上市。因此，如果境外公司想在美国市场进行融资，有两条路径：

相比于开曼、维京群岛等地，美国政府对于上市公司的监管要严格得多，上市时间久、成本高、税收重，因此大量的公司选择间接上市的方式，即通过美国本土存托机构发行ADR/ADS上市。

ADR，也就是美国存托凭证（American Depository Receipts），是由美国存托银行发行，面向美国投资者发售并在美国证券市场交易的存托凭证。每份ADR按照相应兑换比率代表相对应的上市公司股票。

例如，假设ABC公司（一家虚构的澳大利亚公司）的股票在澳洲证券交易所以6.7澳元（5美元）的价格进行交易，一家美国银行以2:1的比例买入一定数量的ABC公司股票并卖出ADR。因此，每份ADR代表ABC公司的两股股份，因此应以10美元的价格出售。

ADR存放在发行它们的美国银行的保险库中，ADR简化了交换外国股票的过程：由于只交易收据，投资者无需担心任何汇率差异或需要开设专门的经纪账户，而且使投资者有权获得所有股息和资本收益。

ADS，美国存托股份（American Depository Shares），是ADR所代表的实际基础股票。

可以形象地理解为，ADR是投资者对ADS所有权的证明文件，就像房产证之于房子。交易的时候，把房产证进行转移过户就行，没必要把房子搬过来。只不过，通常一本房产证只能代表一套房子，但一份ADR可以代表若干数量的ADS。

例如，一家英国公司XYZ公司可以在纽约证券交易所进行ADR交易，这些ADR可以按5份ADR等于1个美国存托股份 (5:1) 或公司选择的任何其他比率发行。

1、面值方面不同：

ADS的面值大多只有作抵押股票面值的几分之一，而ADR大多以若干单位(比如10股)抵押股票充当一单位的ADR。

2、发起方式不同：

ADS是由希望吸引美国投资者而不必在美国市场上挂牌的股票发行公司赞助发起的。ADR表示美国公民可以购买的外国股票的权益，是由银行和经纪公司发起的。

3、委托人方面不同：

ADS是外国公司授权美国的受托人(Trustee)在美国发行的。ADR是美国商业银行为协助外国证券在美国交易而发行的一种可转让证书。

回到我们今天要重点关注的一个知识点，为什么有些中概股ADR看起来不太一样？

这里主要是两种，一种是在美国直接发行了ADS正式上市交易的公司，比如阿里巴巴、拼多多、富途控股、蔚来等等；另一种是腾讯控股ADR（TCEHY）、美团ADR（MPNGY）、比亚迪ADR（BYDDY）等这些，没有正式在美国证券市场上市、只在OTC（场外市场）交易的公司。

一般而言，第一种ADR因为是正式上市交易，其交易量都不算低，市场活跃度还可以。第二种ADR因为属于OTC交易，交易量一般不大，会存在流动性问题。

应该说，二者都是腾讯的股票，只不过一个在港股市场流通，一个在美股流通。腾讯控股ADR是腾讯公司拿出一部份股票，托管在一家有资质的美国机构的香港分支部门，然后这个机构的美国总部拿出相对应的ADR在美国市场交易。

二者价格具有一致性，一个用美元计算，一个用港币计算。而且，一般而言，腾讯控股港股的价格是主，交易时间在前，腾讯控股ADR的走势会受港股的走势影响。

值得一提的是，现在很多公司往往在港股收盘后发布重要的信息，比如年报和季报，而资本市场追逐信息的时效性是全球性的，因此，从最近几年情况看，腾讯控股在发布财报后，当日的美国交易时段，其腾讯控股ADR往往会受到重磅消息影响导致价格明显波动，而这种波动进而会在次日港股开盘后对腾讯控股港股价格产生影响。

上述股价的联动不是绝对的，但也需要投资者重点关注。一旦存在两地市场价格出现明显差异，不排除出现套利的空间。